华测检测（300012）发布2025 年年报。2025 年，公司实现营业收入66.21 亿元，同比增长8.82%；实现扣非归母净利润9.50 亿元，同比增长10.45%，利润增速快于营收，显示盈利质量较好。2025 年，公司的经营活动现金流量净额达13.71 亿元，同比增长29.02%，现金回款能力强劲。

    　　公司全年营收增长较快，主要受益于工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等板块的持续增长。2025 年公司实现营业收入66.21 亿元，同比增长8.82%。分季度看，一、二、三、四季度分别录得营收12.87、16.73、17.42、19.19 亿元，分别同比增7.96%、4.62%、8.53%、13.68%，其中四季度增速超全年水平。公司全年营收增长较快，主要受益于工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等核心业务板块的持续增长。2025 年，工业品测试、消费品测试和贸易保障检测三大业务板块的营收分别增14.29%、14.10%和15.19%，核心业务较快增长拉动了整体增长。

    　　2025 年，分业务板块看，生命科学检测实现营收29.1 亿元，同比增2.45%，营收占比达43.96%；工业品测试实现营收13.76 亿元，同比增14.29%，营收占比达20.78%；消费品测试实现营收11.27 亿元，同比增14.1%，营收占比达17.03%；贸易保障检测实现营收 8.8亿元，同比增15.19%，营收占比达13.29%；医学药学实现营收 3.27亿元，同比增13.87%，营收占比达4.94%。

    　　2025 年，公司战略并购和国际化扩张取得显著成效。公司完成了对澳实分析检测（广州）的并购，由此切入材料和矿业检测领域；完成对Openview 的并购，拓展进入东南亚电子检测市场；完成对南非Safety SA 的并购，进入非洲检测市场；完成对希腊Emicert 的并购，后者从事认证服务业务，公司由此切入欧洲的认证服务市场。

    　　截至报告期末，公司已在全球设立160 多间实验室，每年提供400多万份检测认证报告，服务全球客户10 万多家。2025 年公司境外收入4.94 亿元，同比增长34.76%，海外业务进入增长“快车道”，　　2026 年将进一步发挥增量作用。

    　　公司的毛利率承压。公司2025 年毛利率为48.62%，同比下降0.85个百分点。本期，除医学药学检测外，公司各业务板块的毛利率均有所下降，具体地：生命科学检测的毛利率50.08%，同比降0.33 个百分点；工业品测试的毛利率42.65%，同比降2.61 个百分点；消费品测试的毛利率42.31%，同比降1.22 个百分点；贸易保障检测的毛利率70.75%，同比降 0.46 个百分点；医学药学的毛利率22.90%，同比升高2.47 个百分点。其中，工业品测试和消费品测试的毛利率下降较多，对整体毛利率的拖累较大；此外，占营收比重较大的生命科学检测在高基数下收入增长放缓，也是整体盈利承压的原因之一。更深层的原因来自行业：检验检测行业的快速扩张阶段已经结束，目前正在从增量竞争向存量博弈演进，机构间的竞争从单纯的数量扩张转向服务质量、技术水平与品牌影响力等维度的深度竞争，行业的发展阶段和特性对公司盈利造成了深刻的影响。

    　　在精益管理和费用控制的积极影响下，公司的净利率提升。本期，公司的净利率为15.4%，同比微增0.07 个百分点。在毛利率下行的情况下，公司的净利率实现微增，主要是精益管理和费用控制的结果。本期，公司的销售费用、管理费用和研发费用分别同比增5.38%、11.67%和9.36%，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为16.56%、6.25%和8.74%。

    　　投资评级：2025 年，公司坚持“内生、外延”双轮驱动战略：内生方面，通过持续深化精益管理、数智化转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势；外延方面，完成多项战略并购，为长期发展注入新动能。同时，公司在芯片半导体检测、新能源、航空检测和数字化服务等新兴领域的布局亦取得积极进展。我们预测公司2026、2027、2028 年的每股收益分别为0.7、0.78、0.89 元，参照4 月23 日的收盘价17.15 元，对应的市盈率分别为24.61、21.91、19.27 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧导致盈利性持续下降。2025 年末公司商誉达13.52 亿元，占总资产的13.03%，若未来宏观经济环境恶化或被收购资产经营不及预期，商誉减值将对公司利润造成冲击。2025 年公司的财务费用因汇率波动影响同比增长354.45%，若人民币汇率大幅波动，将对公司汇兑损益产生影响。