事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年实现营业总收入66.21 亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16 亿，同比增长10.35%。2026年第一季度实现营收14.95 亿元，同比增加16.17%；归母净利润1.78 亿元，同比增加30.93%。

    　　点评：2025 年毛利率 / 净利率分别为48.62%/ 15.40%，同比-0.85/+0.07pct。

    　　全年销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为16.56%/ 6.25%/ 8.74%/0.28%，同比-0.54pct/+0.16pct/+0.04pct/+0.21pct。

    　　2025 年第四季度实现收入19.19 亿元，同比+13.68%，环比+10.17%；实现归母净利润2.04 亿元 ，同比+17.09%，环比-40.81%。毛利率/净利率分别为45.65%/10.94%，同比-0.16/+0.23pct，环比-4.59/-8.90pct。2026 年第一季度毛利率/ 净利率分别为45.95%/11.81%， 同比-0.32/+1.6pct， 环比+0.3/+0.87pct。

    　　业务拆分：2025 年全年生命科学检测 / 工业品测试 / 消费品测试 / 贸易保障检测 / 医学医药分别实现营收29.10 亿元/ 13.76 亿元/ 11.27 亿元/8.80 亿元/ 3.27 亿元，同比+2.45%/+14.29%/+14.10%/+15.19%/+13.87%；毛利率分别为50.08%/42.65%/42.31%/70.75%/22.90% ， 同比-0.34/-2.60/-1.22/-0.46/+2.47pct。

    　　重点关注板块：1、生命科学板块食农检测领域业绩稳健增长；环境检测领域三普后推进业务转型。国际化则通过并购南非Safety SA 公司正式进入非洲及中东市场，构建全球食安服务新格局。

    　　2、贸易保障板块保持稳健发展，整体营业收入稳步增长。在电子材料化学及可靠性领域表现突出，毛利率维持较高水平。

    　　3、消费品板块轻工及玩具、纺织品等业务呈现出较好的增长态势；汽车检测领域对易马进行调整，经营状况向好；航空航天材料领域项目数量增长强劲，近年来在航空材料领域发展持续加快，2025 年度，公司持续加速拓展航空检测领域；半导体检测业务收入实现较快增速。

    　　4、医学医药板块，医学检测领域战略收缩举措初显成效，经营质量有所改善。医学方面CRO 业务签单趋势持续向好；医疗器械领域持续加大投资力度，业务规模稳步扩大。

    　　公司国际化进程加速推进。公司2025 年在东南亚、非洲及欧洲市场均有完善深耕。目前并购标的整合顺利，后续将持续释放业绩潜力。

    　　预计公司2026~2028 归母净利润分别为11.6/13.2/14.9 亿元， 同比+14%/14%/13%，对应PE24/21/19X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；收并购不及预期风险。