事件

    　　2021 年Q1 营业收入29.58 亿元，同比增长125.98%；归母净利润6.47亿元，同比增长156.22%，扣非后6.14 亿元，同比增长188.45%。思摩尔净利润11.79 亿元，调整后净利润12.27 亿元，同比增长287.8%。

    　　Q1 业绩环比略有下滑，本部盈利能力表现超预期公司Q1 营业收入29.58 亿元，环比增长4.8%，其中消费电池约11 亿元，动力电池约18 亿元。思摩尔投资收益3.82 亿元，本部净利润约2.65 亿元，同比增长约53%，环比下滑8%。公司Q1 毛利率环比下降0.27pcts，主要系动力电池业务占比提升，消费类占比下降所致，但根据少数股东权益0.77亿元推算三元软包盈利能力持续超预期。公司总体盈利能力表现优秀。

    　　动力电池业务增长动能强劲，圆柱电池快速增长公司三元软包具备产能10GWh，根据测算Q1 软包销售额约14 亿元，随着软包产能的持续爬坡，收入有望持续环比提升，全年有望贡献收入65 亿元以上，按照51%权益贡献净利润3.7 亿元以上。铁锂方面，Q1 商用车装机放缓，预计当前6GWh 尚未满产。公司在乘用车与储能市场不断发力，乘用车领域潜力巨大，且公司已具备较为成熟的专用储能方案，预计全年出货同比翻倍以上增长。圆柱电池方面，公司Q1 新产线开始批量出货，带来较大增量，预计Q1 平均单月可实现2500-3000 颗出货，实现收入5-6亿元，同比翻倍增长。

    　　TWS 市场专利完备，电子烟政策风险逐步消化公司不断完善国内外金豆电池专利布局，TWS 电池预计不断导入国内客户，当前1 亿颗产能有望满产满销。思摩尔在电子烟的技术、客户、准入认证、规模、成本等方面竞争优势显著，在低渗透率与高速增长的行业背景下，竞争环境无需过度担忧。长期看，通过强监管提高行业门槛，规范行业乱象，更有利于积累深厚的龙头企业做大。短期来看，无论是电子烟品牌商扩张力度还是消费者选择，行业仍保持较高的增速。预计未来两年思摩尔持续贡献丰厚的投资收益。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计公司2021-2023 年，归母净利润分别为35.82、55.29、73.95 亿元。

    　　对应PE 分别为45X、29X、22X，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，电子烟政策风险