事件描述

    　　亿纬锂能发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现收入81.6 亿元，同比增长27.3%，归母净利润16.5 亿元，同比增长8.54%。2021Q1 实现收入29.6 亿元，同比增长126%，归母净利润6.5 亿元，同比增长156%。

    　　事件评论

    　　2020 年尽管有疫情影响，公司多项业务还是取得积极进展，三元软包实现国际大客户的放量和国内新造车势力的突破，预计出货达到2.5GWh 以上；三元圆柱受益于电动工具行业增长和国内企业的海外替代，预计贡献收入超过20 亿元；铁锂商用车市场平淡但储能贡献增量，预计维持接近2GWh 的平稳增长；整体上看公司锂离子电池收入达到66.7 亿元，同比增长47.6%，实现超越行业的增长。锂原电池收入14.9 亿，同比下滑21.2%，主要受ETC 需求回归稳态影响。

    　　盈利方面，2020 年公司锂离子电池毛利率达到26.1%，同比提升2.37pct，盈利改善幅度可观，预计三元圆柱毛利率有明显提升，高毛利的TWS 耳机电池有结构性拉动，同时动力电池的毛利率水平预计也相对可观。锂原电池毛利率41.9%，同比下降2.1pct，主要系高毛利率的ETC 电池占比下降，不过幅度可控。费用方面，研发费用达到6.84 亿元，研发费用率达到8.4%，保持高强度的投入。

    　　其他财务数据，1）公司对上下游议价逐步体现，应收款项较2019 年底增加2 亿元，应付款项则增加20.6 亿元，同时有2.2 亿元的合同负债，进而使得经营性现金流净额达到15.5 亿元（扣除8.4 亿的投资收益）；2）2020 年末公司存货中的原材料达到5.7 亿元，较2019 年底增加2.6 亿元，公司进行了一定的库存储备；3）2020 年亿纬集能、荆门创能项目转固金额较高，年内折旧金额提升至4.7 亿元。

    　　一季报方面，公司一季度收入实现同比126%，环比5%的增长，一是得益于软包三元交付稳定抬升以及铁锂新增产能释放，公司动力电池销售实现了302.2%的同比增长，二是消费电池销售同比增长31.40%，同时锂原、三元圆柱等也保持销售额持续抬升。从利润端看，思摩尔贡献投资收益3.7 亿，环比下降11%。三元软包集能的少数股东损益0.8 亿，若加回该利润，公司主业的利润环比有所抬升。

    　　风险提示

    　　1. 需求低预期；

    　　2. 行业竞争格局恶化。