投资要点：

    　　维持增持评级 。磷酸铁锂和软包电池放量推动动力电池业务快速增长，整体业绩符合预期。维持2021-2022 年EPS 为1.77、2.52 元，预计2023 年EPS 为3.52 元，维持目标价106.2 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2020 年收入为81.6 亿元，同比增长27%，归母净利润为16.5 亿元，同比增长8.5%；2021Q1 收入为29.6 亿元，同比增长126%，归母净利润为6.5 亿元，同比增长156%，符合预期。

    锂原电池受疫情影响同比有所下滑。2020 年受疫情影响智能电表、商用车ETC 安装均有所延迟，受此影响公司锂原电池收入为14.9 亿元，同比下滑21%，我们预计随着2021 年上述业务的陆续恢复，以及TPMS 等新领域的上量，2021 年锂原电池有望重新恢复稳定增长。

    　　圆柱电池方面则继续绑定龙头电动工具企业，产销两旺。

    动力电池收入规模快速增长，大步迈向行业一流水平。2020 年动力电池收入为40.6 亿元，同比增长93%，分产品来看：1）2020 年LFP出货2GWH，预计到2023 年产能将达到40GWH，实现乘用车、储能、电动两轮车等领域的全覆盖；2）三元软包实现扭亏为盈，产品净利润率超过10%，后续随着戴姆勒、起亚等客户的上量预计2021年出货量将达到7GWH，利润体量快速增长；3）三元方形层面目前动力电池定点华晨宝马，同时在48V 层面定点德国宝马和捷豹路虎等，随着今年年底的陆续起量，后续也有望为公司贡献新的增量。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，锂电池产能释放进度低于预期