事项：

    　　亿纬锂能子公司亿纬亚洲拟与贝特瑞、SKI 设立合资公司，并将注册资本由500 万元增加至19.544 亿元。其中，贝特瑞、SKI 和亿纬亚洲占合资公司注册资本份额分别为51%、25%和24%。合资公司的最大高镍三元正极产能将达到5 万吨。

    　　评论：

    　　布局高镍三元正极，完善正极材料产业链。公司此次与贝特瑞与SKI 合作布局上游高镍正极材料，一方面填补了公司在三元高镍正极材料端的空白，另一方面也表明了公司成为全能型动力锂电池公司的决心。2021 年3 月，公司宣布和德方纳米设立合资公司，投资20 亿元建设总产能10 万吨磷酸铁锂正极材料，而此次的5 万吨高镍正极材料，也是公司在正极领域的第二次布局。

    　　持续布局锂电池上游，供应链全方位管理。除了LFP 正极以外，公司于今年2月以18 亿元参与了华友钴业的定增，战略绑定上游钴资源；而早在2018 年3月，公司与新宙邦便成立合资公司（亿纬占合资公司20%注册资本）布局电解液。这一系列操作，体现了公司管理层的前瞻性，也为公司未来动力电池业务发展打下坚实基础。

    　　动力电池业务逐步兑现，跻身准一线企业。公司2020 年动力电池营收40.64亿元，同比增加93.1%，主要受益于三元软包电池海外销售收入快速增长，预计2020 年海外出货约2.5GWh。国内装机量为1.06GWh，南京金龙、小鹏汽车和东风集团三大客户合计占据85%份额。21Q1 公司动力电池营收约12.5 亿元，对应出货量约1.5GWh，其中国内动力电池装机量为0.39GWh，市占率1.7%，其中小鹏汽车占公司21Q1 出货量的79%。预计到2021 年底，公司合计动力电池产能将达到40GWh，其中三元软包/三元方形/磷酸铁锂方形产能将分别达到10/10/20GWh，远期规划产能全部达产后将超过80GWh。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为32/45/60 亿元，对应EPS 分别为1.69/2.38/3.18 元，对应PE 分别为62/44/33 倍。考虑公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚、小鹏等大客户，同时48V 电池进入德国宝马供应链，磷酸铁锂电池扩产持续加速，预计未来公司出货量将大幅度增加，规模效应带动公司业绩持续高增。我们给予公司2021 年70 倍PE，对应目标价118.61 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，消费电池需求不及预期，电子烟政策风险