公司近况

    　　公司于2021年7月9日公告：1）公司拟收购金昆仑28.13%股权，同时双方拟成立合资公司并计划投资不超过18亿元建成年产3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目，亿纬认缴出资1.44亿元、占合资公司80%股权；2）公司拟出资1.1亿元收购大华化工5%股权，同时控股公司亿纬控股拟收购29%大华化工股权，收购完成后亿纬锂能+亿纬控股合计持股34%；大华化工享有大柴旦盐湖采矿权，LiC1储备约29万吨。

    　　评论

    　　锁定战略资源，强化供应保障。公司本次通过收购金昆仑、大华化工的股权，完成对上游锂矿+锂盐加工环节的战略布局：1）大华化工享有大柴旦盐湖采矿权，截至2020年底Licl储备约29万吨，由锂含量等量换算，约合25.5万吨碳酸锂当量，我们测算可满足约400-450GWh电池产量需求；2）金昆仑主营业务锂盐生产和加工，目前已有年产能1000吨（规划3000吨），同时合资公司将分3年投建年产3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目，其中一期年产1万吨；完全建成后，我们测算可满足约40-50GWh电池产量需求；对未来公司的锂供给形成保障。

    　　行业竞争转向产业集群，公司产业链版图初成。我们认为，在下游新能源车需求快速释放下，产业链短期供需错配加剧，供应保障需求不断强化，驱动行业竞争转向产业集群，绑定上游核心矿产资源和优质材料资源的企业有望充分享受行业高增长红利。本次收购完成后，公司形成上游锂钴镍，中游LFP正极三元正极及前躯体/电解液的产业链布局，核心竞争力逐步形成。

    　　动力客户结构优质，订单持续突破。公司三元电池切入海外客户奔驰、宝马、现代起亚供应链，国内配套小鹏、合纵哪吒等新势力，LFP形成金龙、开沃、吉利、东风销售格局，客户结构国内/海外均衡，在二线动力企业中占优；近期公司再获得国内自主乘用车品牌三元方形及LFP订单，且三元方形已批量供货，进一步验证了公司在动力领域的竞争优势；随着22年三元方形和LFP产能的进一步释放，我们预计公司国内配套份额将快速提升，预计2025年公司国内市占率将提升至13%以上。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/2022年30.51/43.44亿元盈利预测不变，我们认为公司通过产业链布局构建核心竞争优势，有望带来远期配套份额提升，驱动公司估值中枢上行，上调目标价1996至138元，当前股价和目标价对应2022年56.1X/59.8X P/E，有7.0%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新能源车销量不及预期，上游原材料上涨超预期。