投资要点

    2021H1 归母净利润14.95 亿元，同比增长311.49%，基本符合市场预期。

    2021 年H1 公司营收65.6 亿元，同比增长106.54%；归母净利润14.95 亿元，同比增长311.49%；扣非净利润14.25 亿元，同比增长427.5%。H1 思摩尔投资收益贡献9.2 亿元，本部上半年利润为6 亿元。2021 年H1 毛利率为25.3%，同比下滑2.62pct；2021 年H1 销售净利率为25%，同比增加13.09pct。

    动力电池：软包+铁锂放量，出货实现高增长，软包盈利能力超市场预期。

    2021H1 动力电池（含储能）业务实现营业收入38.9 亿元，同比增长185.95%，对应约4-4.5GWh 动力电池出货，其中我们预计Q2 出货近2.5GWh，环增15%+。方形铁锂2022 年有望出货12GWh+，连续翻番增长，未来公司铁锂产能规划庞大，我们预计将贡献主要增量；软包电池我们预计2021 年软包电池出货近8GWh，翻番增长；三元方形我们预计2021 年公司动力电池出货量超过13GWh，同比增160%+，收入超百亿元，随着新增产能释放，22年我们预计出货近25GWh，同比接近翻番。此外，在软包电池部分，此前公司锁定低价原材料，供应链布局完善，且价格传导较顺利，原材料涨价对公司盈利有限，超市场预期。

    锁定多家国际客户定点，动力电池全面扩产，未来产能规划超180GWh。

    公司已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点、及新增国内某客户定点。公司2020 年底具备17GWh 动力储能电池产能，25GWh 产能规划在建。截止2021 年8 月27 日，荆门地区规划104.5GWh产能，已建成11GWh，11GWh 在建，计划未来再分批建设82.5GWh，此外公司计划新增投资建设年产30GWh 动力储能电池项目，叠加惠州基地软包10GWh+铁锂规划20GWh，及与林洋合资10GWh 产能，公司产能规划超过180GWh，产能扩张加速。

    思摩尔调整后净利29.75 亿元，符合市场预期，2021 年保守预测仍可持续高增。2021 年H1 公司调整后净利29.75 亿元（加回上市费用、公允价值变动等），同比增长127.5%；若扣除首次公开发售前购股权计划相关的以股份为基础的付款开支费用0.96 亿元，实际报表业绩28.79 亿元，同比增长3655.3%，符合市场预期。我们测算2021H1 思摩尔国际对亿纬锂能贡献投资收益9.2 亿元左右，同比增长3592.83%。我们预计2021 年思摩尔国际可实现58 亿元利润，同比大增142%，为亿纬贡献18-19 亿元投资收益，同比翻番以上增长。

    投资建议：由于公司已完成技术提升、客户开拓且具备大规模量产的管理能力，我们维持2021-2023 年归母净利润为36.80/55.15/77.00 亿元，同比增长122.8%/49.9%/39.6%，对应49.46/33.01/23.64xPE。考虑到公司产能扩张持续超市场预期，我们给予22 年55xPE，目标价160.6 元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧