公司公布21 年第三季度报。利润符合预期，收入略超。21 前三季度营收114.48 亿元，同比+114.39%；归母净利22.16 亿元，同比+134.18%；扣非21.30 亿元，同比151.91%。Q3 营收48.88 亿元，环比+35.69%；归母净利7.21 亿元，环比-14.95%；扣非归母7.05 亿元，环比-13.08%。本部Q3 利润3.26 亿元，环比持平；毛利率21.55%，环比-2.4pct，下滑原因主要受上游材料挤压影响，业绩整体符合预期。

    　　布局产业链上游负极材料，竞争力进一步提升。公司拟与中科电气设立合资公司，认缴4 亿元持40%股权，布局负极材料领域，计划年产能达10 万吨，一期和二期产能规模各5 万吨/年，预计23 年实现量产，优先向公司及其子公司供应。公司把握上游负极材料资源，竞争力进一步提升。公司今年不断扩大电池材料产业链布局，收购大华化工及金昆仑锂业、与金昆仑锂业合资，布局上游锂资源；与恩捷股份合资，布局16 亿平米湿法基膜及涂布膜；与德方纳米合资，布局10 万吨可供50GWh 铁锂电池的磷酸铁锂产能；公司与大股东拟共同出资18 亿元参与华友钴业定增项目，开拓上游前驱体锂电材料资源。加之深度合作铜箔、电解液等上游供应商，上游原材料可保障供应稳定。

    　　动力电池收入高增，铁锂电池接棒助力营收。动力电池2021H1 营收38.91 亿元，同比185.95%，主要系软包三元电池新建产能释放，电池出货规模增长较大。铁锂电池是下一个重要的接棒快跑的业务，产能预计将于下半年开始快速释放，将成为明年动力重要拉动。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021/22/23 年EPS 分别为1.74、2.36、3.52 元/股。参考可比公司估值，我们给予2022 年55 倍PE，对应合理价值130.0 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新能源市场需求、电子烟政策不及预期、原材料价格上涨。