报告导读

    　　公司Q3 实现营业收入48.88 亿元，同比增长125.9%，环比增长35.7%；实现归母净利润7.21 亿元，同比增长23.7%，环比下降15.5%。扣非后归母净利润7.05 亿元，同比增长22.5%，环比下降13.1%。

    　　投资要点

    　　盈利能力短期承压，销售费用率小幅提升

    　　公司Q3 毛利率为21.55%，同比下降10.81pct，环比下降2.4pct，主要系上游原材料涨价成本提升，以及低毛利率动力电池业务占比提升所致。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财物费用率分别为2.47%/2.41%/7.61%/0.35%，环比分别+0.92pct/-0.30pct/-1.78pct/-0.70pct。电池相关售后服务与前瞻布局销售团队两大原因促使销售费用率环比提升。

    　　量：21 年出货放量在即，50GWh 产能扩张再加码预计公司Q3 铁锂出货约1.5GWh，三元软包出货约2.5GWh，略低于预期。21年胎压检测叠加铁锂产能释放，公司出货放量在即。公司与成都管委会签署战略合作协议，拟在成都新建50GWh 动力储能电池产能，产能扩张再加码。截至目前，亿纬锂能总产能规划已超200GWh，规模优势彰显，出货量有望超预期。

    　　利：合资布局负极领域，一体化优势即将显现公司28 日晚发布公告称拟与中科电气设立合资公司，公司持股40%，计划投资25 亿元建设年产10 万吨负极项目，优先向公司及其子公司供应。截止目前，公司通过收购与合资等方式先后布局了上游锂、中游正极、隔膜、负极等领域，电池材料布局逐渐完善。我们预计随着明年合资厂产能的释放，公司一体化布局优势逐步体现，材料端压力将逐步缓解，提升公司盈利能力。

    　　盈利预测及估值

    　　锂电池领域新星，凭借产品矩阵的拓展以及产业链一体化布局，即将迎来量利双升。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为32.1/46.8/67.5 亿元，同比增长94.5%/45.5%/44.3%，对应PE 为67.46/46.36/32.12 元，维持公司买入评级。

    　　风险提示

    　　电动车销量不及预期，产能扩张不及预期，客户拓展不及预期。