业绩基本符合预期，静待盈利拐点，维持“买入”评级亿纬锂能公布三季报，Q3 实现营收48.8 亿元，同比+125.9%，环比+35.7%；归母净利润7.21 亿元，同比+23.7%，环比-11.0%；其中来自思摩尔的投资收益3.88亿元，同比+13.5%，环比-28.3%；本部归母净利润3.38 亿元，同比+40.5%，环比+10.4%。

    　　2021 年是公司动力储能电池崛起之年，在产能扩张和供应链整合上加大了布局。

    　　10 月28 日公司公告计划在成都投产50GWh 动力储能电池。供应链方面，公司已完成上游镍钴锂、中游四大主材料的布局，成本控制能力进一步增强。由于短期原材料涨价压力，我们下修盈利预测，但依旧看好公司长期竞争力，预计2021-2023 年归母净利润为30.59（-2.42）/43.52（-3.84）/66.07（-1.48）亿元，EPS 分别为1.62/2.30/3.50 元，当前股价对应P/E 为70.1/49.3/32.4 倍，维持“买入”评级。

    　　原材料价格上涨对盈利产生冲击，Q4 有望显著修复盈利能力方面：Q3 毛利率21.6%，同比-10.8pct，环比-2.4pct；剔除思摩尔投资收益后Q3 净利率7.9%，同比-3.5pct，环比-3.5pct。利润率下滑主要系：（1）公司动力电池业务占比提升；（2）在原材料价格大涨的背景下，公司LFP 电池价格基本稳定（软包三元、消费类电池成本转嫁幅度较大）。我们预计公司LFP 电池将跟随涨价，Q4 有望迎来盈利拐点。

    　　分业务看，我们预计Q3：（1）锂原电池营收5.3 亿元，净利润1.2 亿元；（2）消费锂离子电池营收15 亿元；（3）LFP 电池营收10.5 亿元，盈利受原材料涨价影响较大，出货量约1.5GWh；（4）三元软包电池营收18 亿元，出货量约2-2.5GWh。

    　　与中科电气合资投建10 万吨负极产能，强化成本控制能力公司与中科电气设立合资公司（公司持股40%）投建10 万吨负极产能，总投资额25 亿元，分两期进行。我们预计一期5 万吨有望于2021 年底投产。目前公司在电池四大主材均完成布局，将有力提升成本控制能力。

    　　风险提示：原材料涨价难以完全传导至电池、客户开拓进展不及预期。