公司发布2021 年三季报，盈利同比增长134%；公司动力储能电池业务迎来爆发，加速产能扩张、深化产业链布局；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　前三季度盈利同比增长134%：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收114.48 亿元，同比增长114.39%；盈利22.16 亿元，同比增长134.18%；扣非盈利21.30 亿元，同比增长151.91%。其中2021Q3 营收48.88 亿元，同比增长125.90%，环比增长35.69%；盈利7.21 亿元，同比增长23.70%，环比下降14.95%；扣非盈利7.05 亿元，同比增长22.49%，环比下降13.08%。

    　　投资收益增厚业绩：受益于参股公司思摩尔国际经营业绩增长，公司前三季度实现投资净收益13.04 亿元，其中2021Q3 实现投资净收益3.95 亿元，对整体业绩产生一定的增厚作用。

    　　上游原料价格波动，毛利率整体承压：公司前三季度销售毛利率23.70%，同比下降6.02 个百分点。其中2021Q3 销售毛利率21.55%，同比下降10.81个百分点，环比下降2.40 个百分点。前三季度期间费用率同比下降5.25个百分点至13.21%，财务费用率同比下降1.69 个百分点至0.55%。其中第三季度期间费用率同比下降8.55 个百分点至10.93%。

    　　产能扩张加快，供应链持续整合：公司拟在成都经开区建设50GWh 动力储能电池项目；拟持股40%与中科电气成立年产10 万吨负极材料的合资公司；在荆门投资建设年产104.5GWh 的新能源动力储能电池产业园（11GWh 已建，11GWh 在建，82.5GWh 分期投资建设），同时拟新建年产30GWh 动力储能电池项目；拟在启东与林洋能源合资建设年产10GWh的储能电池项目。公司拟通过参股或设立合资公司布局隔膜、磷酸铁锂、电解液、钴镍、锂盐等资源，在产能扩张的同时，不断完善和整合上游供应链，成本控制能力有望进一步增强。

    　　估值

    　　在当前股本下，我们预计公司2021-2023 年每股收益1.64/2.28/3.06 元，对应市盈率71.2/51.1/38.0 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　电子烟政策风险；新能源汽车需求不达预期；战略客户导入不达预期；消费电池需求不达预期；价格竞争超预期；原材料价格波动风险。