预计盈利水平有望在2021 年Q4 至2022 年Q1 触底回升公司发布业绩预告，预计2021 年归母净利润为27.3-30.6 亿元，扣非归母净利润约为24.4-26.7 亿元。其中分季度扣非净利润分别为：6.14/8.11/7.05/3.1-5.4 亿元，四季度公司利润承压，主要系上游原材料涨价（以碳酸锂和正极材料为代表）。

    我们预计2022 年Q1 以来原材料最紧缺的时间段即将过去，上下游价格传导机制有时间差，对下游涨价将在利润端逐步体现，预计2022 年利润率将由2021 年Q4 至2022 年Q1 触底回升。我们下调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润有望达到28.88（-1.71）/43.48（-0.04）/66.03（-0.04）亿元，EPS 分别为1.52/2.29/3.48 元/股，当前股价对应市盈率分别为62.6/41.6/27.4 倍，维持“买入”

    评级。

    下游客户需求旺盛，4680 等新技术是2022 年重点突破方向公司在铁锂/三元软包/三元方形/大圆柱（4680）等方面均衡布局。（1）公司的铁锂客户主要为（a）车企类：造车新势力（小鹏）等乘用车/商用车；（b）储能类：

    2021 年以电力储能为主，2022 年通信储能有望贡献主要的增量空间。2021 年铁锂产能6GWh，2022 年铁锂客户需求旺盛；（2）软包客户主要为海外戴姆勒、现代、起亚等车企；（3）三元方形在同时满足国内和海外宝马的需求。2022 年有望小批量出货；（4）4680 电池，2023 年起预计逐步放量。

    产能规划超200GWh，产业链协同助公司站稳国内一线电池厂地位公司目前主要生产基地在惠州、荆门、成都等地。公司公布的扩产规划包括荆门基地152GWh 动力储能项目、成都基地50GWh 动力储能项目以及和林洋能源合资的10GWh 铁锂储能项目等。公司资金储备充裕，支持上述大规模扩产，项目具体落地节奏取决于下游需求景气度，使公司自身保持较高产能利用率。上游方面公司合作布局几乎所有原材料。上游完整布局的核心在于保供（不仅保数量、也保证质量），除此之外一方面有望以一定优惠的价格拿货（长期合作协议类），另一方面可以从合资企业利润中获得投资收益。

    风险提示：上游持续涨价，下游需求不及预期，盈利不及预期