公司公告：公司预计2021 年归上、扣非净利润27.3-30.6、24.4-26.7 亿元，同比增长65-85%、60-75%。其中Q4 归上净利润5.1-8.4 亿元，同比下滑27.7%至增长19.1%，扣非净利润3.1-5.4 亿元，同比下滑20.6-54.3%。

    业绩符合预期。预计2021 年思摩尔实现净利润53 亿元，贡献投资收益17亿元，其中Q4 预计贡献3.8 亿元。剔除思摩尔后，公司本部实现净利润约10.3-13.6 亿元，同比增长18.9-57.1%，其中Q4 实现净利润约1.3-4.6亿元，根据公司经营情况估算，预计公司实际业绩位于中值偏上，与Q3的3.3 亿元基本持平。此外，Q4 还有多项费用计提对业绩形成较大扰动，整体看业绩符合预期。

    动力与储能电池收入高增长，整体保持盈利。预计公司2021 年动力与储能业务收入超过100 亿元，同比增长超过46.1%。软包业务全年出货预计超过8GWh，其中Q4 出货2.3-2.5GWh，环比基本持平。估算全年实现净利润超过7.5 亿元，其中Q4 约2 亿元左右。软包电池出货价与原材料成本联动，仍然保持较强的盈利能力。铁锂业务全年出货预计超过5GWh，其中Q4 出货2GWh 左右，环比增长29%。不过由于原材料涨价影响成本，预计Q4 铁锂业务仍处于微利状态。三元业务还在投入期仍在亏损，但方形三元业务下半年将开始陆续出货，三元大圆柱业务也在加速推进。

    消费电池中圆柱业务快速成长。预计公司2021 年消费类电池收入超过60 亿元，同比增长超过46.4%。估算2021 年圆柱电池出货5-5.5 亿颗，同比大增，其中Q4 出货约1.6 亿颗，同环比保持增长。同时Q4 成本仍在上涨，但产品涨价有所滞后，因而盈利能力预计环比略有下滑，估算净利率10%左右。锂原、微型和小型消费类电池平稳贡献。

    投资建议。公司过去十年实现了从小公司到中型公司的跨越，目前正在新的成长期。消费电池中锂原是利基业务，其中圆柱电池也呈现出快速增长；而其动力与储能业务，刚进入收获期，正处在快速成长的阶段。维持强烈推荐评级，维持目标价为160-175 元。

    风险提示：动力客户开拓低于预期，多业务管理风险，新型烟草政策与竞争。