投资要点

    事件：1）子公司亿纬动力拟在荆门投建20gwh 方形铁锂电池、48gwh动力储能电池项目（18+15+15gwh），总投资126 亿。2）发布第九期员工持股计划，资金规模上限1.8 亿。3）拟用自有资金1.5-3 亿回购公司股票，回购价格不超过129 元/股。

    产能规划逐步落地，扩产提速。公司已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点、及新增国内某客户定点。公司此前公告在荆门将建设产能153gwh 电池产业园，此次20+48gwh 项目为此前的规划落地，其中20gwh 为方形磷酸铁锂电池，48gwh 为动力储能电池，我们预计建设周期1-2 年，有望从2023H2 开始逐步投产。此外，公司成都规划50gwh、惠州已建成10gwh 软包、与林洋合资20gwh，合计产能规划近250gwh。

    多技术布局，已获大客户绑定，2022-2023 年出货量多点开花。2021 年动力储能电池预计出货12-13gwh，同比翻番；2022 年预计出货27-30gwh，其中三元软包10gwh，+42%；铁锂电池17-20gwh，+300%，其中储能贡献8gwh 增量，出货弹性大；2023 年磷酸铁锂继续贡献贡献增长，且公司大圆柱20gwh 产能释放，有望贡献10gwh 出货量，同时公司10gwh 三元方形达产，出货量有望达到55-60gwh，继续翻番增长。

    强化供应链布局，2023 年助力提升盈利水平。2021Q4 以来，公司电池涨价约20%，已传导部分原材料上涨压力。2022H2 公司自建/合资供应链将逐步投产，有望降低成本，助力盈利恢复。目前公司与华友钴业、德方纳米、贝特瑞、新宙邦、大华化工、恩捷股份、中科电气、蓝晓科技已合作战略性布局镍、电解液、铁锂、高镍、锂资源、隔膜、负极等，供应链管理进一步完善2022Q3 碳酸锂2 万吨产能释放，年内有望贡献5000 吨，优质稳定的上游材料供给将保障公司全面扩产，公司技术+客户+供应链管理均处于国内第一梯队。深度绑定优质客户，支撑公司动力电池业务持续高增。

    盈利预测与投资评级：由于原料上涨，公司短期盈利承压，我们小幅下修公司业绩预期，我们预计2021-2023 年归母净利29.1/40.2/71 亿元（原预测29.97/47.35/75.81 亿元）， 同比增长76%/38%/77% ， 对应49/36/20xPE，给予2022 年55xPE，目标价116.6 元，维持“买入”评级。

    风险提示：销量及盈利不及预期，原材料成本上涨，竞争加剧等。