事件：公司发 布2021 年年报，实现营业收入168.9 亿，同比增长107.06%，归母净利29 亿，同比增长75.89%，处于此前业绩预告中间值，符合预期。

    动力电池营收规模大幅增长，夯实信心。亿纬动力2021 年营业收入为103.9 亿，同比增长4 倍，净利润为6.18 亿，净利率为6%，同比下降了5pct，主要是因为上游原材料价格的持续上涨所致。公司软包电池盈利状况仍然较好，预计软包电池出货超7GWh，净利率保持在8%左右。公司动力电池产能大幅扩张，为高速增长保驾护航，2021年磷酸铁锂电池产能为20GWh，同比增长233%，合计权益产能约33GWh，增速接近翻倍。

    圆柱电池营收产能双增长，锂原电池盈利稳定。2021 年锂原电池实现营收18.5 亿，毛利率为41.56%，常年保持在40%以上，盈利稳定。

    2020 年开始电动工具等需求的爆发，公司圆柱电池供不应求，产能大幅扩张，2020 年圆柱电池产能为3 亿，2021 年年中产能为6 亿颗，预计出货5.8 亿颗，圆柱电池营收在41 亿左右，同比翻倍增长。目前小圆柱电池行业需求强劲，2022 年公司小圆柱电池有望保持高增长，预计出货约10 亿颗。

    投资建议： 我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为296/454/769 亿元，同比增速75%/53%/69%。归母净利润分别为29.3/55.9/80.8 亿元， 同比增长0.9%/90.5%/44.5% 。EPS 为1.54/2.94/4.25 元，当前股价对应PE 为37/19/13。给予2023 年35倍估值，对应市值1995 亿，对应股价103 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：公司产能释放不及预期；原材料价格持续上涨导致公司成本上升；下游需求不及预期。