公司发布2021 年年报，全年实现盈利29 亿元，同比增长76%。公司消费电池业务稳步增长，动力电池业务快速放量，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    公司2021 年盈利同比增长76%，符合预期：公司发布2021 年年报，全年实现营业收入169.00 亿元，同比增长107.06%；盈利29.06 亿元，同比增长75.89%；扣非盈利25.47 亿元，同比增长66.96%。根据测算，2021Q4实现盈利6.90 亿元，同比降低2.25%，环比降低4.31%；扣非盈利4.17 亿元，同比降低38.67%，环比降低40.82%。公司同时发布公告，拟每10股派发现金红利1.60 元（含税）。公司年报业绩符合预期。

    思摩尔国际增厚业绩：受益于思摩尔国际经营业绩增长，公司实现投资净收益17.58 亿元，其中Q4 实现投资净收益4.53 亿元，对全年业绩起到一定的增厚作用。

    期间费用率降低，经营现金流显著向好：公司2021 年期间费用为24.04亿元，同比增长93.89%，期间费用率为14.23%，同比减少0.97 个百分点。

    公司经营能力逐步提升，全年现金流净额为26.76 亿元，同比增长76.55%。

    整体毛利率承压，动力电池业务快速发展：在原材料价格大幅波动的背景下，公司全年实现毛利率21.57%，同比减少7.44 个百分点。分业务来看，消费电池业务实现营收68.76 亿元，同比增长67.79%；动力电池业务实现营收100.07 亿元，同比增长146.25%。分产品来看，锂原电池实现营收18.53 亿元，同比增长24.22%，毛利率41.56%，同比减少0.33 个百分点；锂离子电池实现营收150.31 亿元，同比增长125.33%，毛利率19.02%，同比减少7.11 个百分点。

    估值

    在当前股本下，根据公司2021 年业绩以及行业发展情况，我们预计公司2022-2024 年每股收益1.54/2.61/3.60 元（原预测2022-2023 年摊薄每股收益为2.28/3.06/-元），对应市盈率35.2/20.7/15.0 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    电子烟政策风险；新能源汽车需求不达预期；战略客户导入不达预期；消费电池需求不达预期；价格竞争超预期；原材料价格波动风险。