实现营收破百亿,业绩符合预期

    2021 年公司实现营收169 亿元,同比107.06%;实现扣非归母净利25.47 亿元,同比66.96%。2021Q4 实现营收 54.52 亿元,同环比分别+ 93.19%/ +11.54%,扣非归母净利润 4.17 亿元。2021 年公司进一步完善上游布局,动力储能电池产能持续扩大。基于上游原材料涨价压力较大,我们下调2022/2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到39.83(-3.65)/62.07(-3.96)/83.38 亿元,EPS 分别为2.10/3.27/4.39 元/股,当前股价对应市盈率分别为25.8/16.5/12.3 倍,看好公司盈利拐点向上,维持“买入”评级。

    上游布局持续完善+产能释放将导致公司盈利能力拐头向上

    利润率有望企稳回升。2021 年公司动力电池总收入100.07 亿元,同比+146.25%。整体毛利率21.57%,较2020 年-7.44pct,其中锂离子电池毛利率19.02%,较2020年-7.11pct,锂离子电池毛利率下降较多,主要原因在原材料价格上行,原材料在成本端占比也由2020 年的77.26%提升至83.02%。随着2022 年Q2 以来原材料价格逐渐回调,公司毛利率有望筑底回升。

    为降成本和后续大规模生产保供,2021 年公司加强上游布局。与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、华友控股、云天化签约成立合资公司,布局矿产资源,公司上游产业链布局已覆盖镍钴锂资源(金昆仑)、三元正极(贝特瑞)、铁锂正极(德方纳米)、负极(中科电气)、三元前驱体(华友钴业)、隔膜(恩捷股份)、电解液(新宙邦)。公司是目前上游布局最完善的电池厂之一。

    持续看好圆柱电池发展,海内外多点布局引领客户技术路线优化

    (1)小圆柱电池:公司第十三工厂已正式达产,主要产品为18650、21700 圆柱电池,达产后年产能预计达7.5 亿只,公司小圆柱电池产能规模将达15 亿只,缓解小圆柱电池供不应求。(2)大圆柱电池:公司湖北荆门基地将建设20GWh乘用车圆柱电池项目;同时在匈牙利投资建厂,用于生产圆柱形动力电池。公司积极布局圆柱电池,引领技术路线优化,公司的综合竞争力有望进一步提升。

    风险提示:上游持续涨价,下游需求不及预期,盈利不及预期