公司发布2022 年一季度报告，2022Q1 盈利同比降低19%，公司动力电池业务毛率承压，后期单位盈利有望逐步修复；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    公司2022年一季度盈利同比降低19%：公司发布2022年一季度业绩报告，2022Q1 实现营业收入67.34 亿元，同比增长127.69%，环比增长23.51%；实现归母净利润5.21 亿元，同比减少19.43%，环比减少24.47%；扣非净利润4.35 亿元，同比减少29.22%，环比增长4.28%。

    本部盈利增长，整体毛利率承压：公司参股公司思摩尔国际一季度生产经营受到疫情负面影响，影响公司投资收益。公司2022Q1 实现投资净收益2.17 亿元，同比降低44.01%，扣除投资收益后，公司本部实现盈利3.04亿元，同比增长17.25%，环比增长28.60%。公司受原材料价格大幅上涨的影响，整体毛利率走低，2022 年一季度整体销售毛利率为13.75%，同比降低13.19 个百分点，环比降低3.36 个百分点。

    多举措改善盈利：在一季度原材料成本大幅上涨的背景下，公司积极强化供应链管理，与上游公司建立深度战略合作，通过与上游公司设立合资公司的方式降低原材料成本。此外，公司与核心客户建立价格机制，优化报价机制和管理制度，公司单位盈利未来有望得到修复。

    减持思摩尔增厚现金流，持续布局新增产能：公司同时发布公告，拟减持孙公司EBIL 持有的思摩尔国际不超过3.5%的股份，按照目前思摩尔市值计算，预计公司可获得20-30 亿元。此外，公司与成都经开区管委会签订合作协议，拟投资200 亿元分两期建设年产50GWh 动力储能电池生产基地和成都研究院。

    估值

    在当前股本下，我们预计公司2022-2024 年每股收益1.54/2.61/3.60 元，对应市盈率40.9/24.0/17.4 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    电子烟政策风险；新能源汽车需求不达预期；战略客户导入不达预期；消费电池需求不达预期；价格竞争超预期；原材料价格波动风险。