事件：公司发布2022 年一季报，实现营收67.34 亿元，同比增长127.69%；归母净利润5.21 亿元，同比减少19.43%；扣非归母净利润4.35 亿元，同比减少29.22%。

    点评：

    22Q1 盈利承压。受到原材料价格高企等的影响，22Q1 整体毛利率是13.75%，环比下滑3.36 pct，净利率为7.10%，环比下滑6.40 pct，整体盈利承压，随着动力电池行业的逐步提价，未来盈利质量有望逐步提升。

    动力与储能电池快速扩张，研发能力不断加强。1）动力与储能电池是公司重点发展的方向，公司21 年动力电池板块营收约100 亿元，同比增长125%，主要得益于乘用车领域软包三元电池产能的释放。公司目前有方形磷酸铁锂电池、软包三元电池、方形三元电池产线，以及大圆柱产能，随着产能的逐步落地，有望为公司贡献业绩。2）在研发上，截止21 年报，公司研发人员2159 人，其中本科及以上1740 人。21年研发费用为13.10 亿元，同比增长92%。

    加快一体化发展，保障供应链稳定。2021 年下半年以来在新能源车产业供需错配下，原材料涨价明显。出于供应链保障和降低成本的考虑，公司积极发展产业一体化。与上游公司德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、新宙邦、金昆仑等设立合资公司，积极布局锂电正极、负极、隔膜、电解液、以及锂等上游资源。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别是387.60、438.32、506.90 亿元，同比增长129.4%、13.1%、15.6%；归母净利润分别是31.28、55.68、74.22 亿元，同比增长7.6%、78.0%和33.3%。

    当前股价对应2022-2024 年PE 分别为39.99、22.46、16.85 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险；电子烟行业政策风险。