事件:

    　　亿纬锂能发布2021 年报：公司2021 年实现营收169.00 亿，同比+107.06%；归母净利润29.06 亿，同比+75.89%；扣非归母25.47 亿，同比+66.96%；毛利率21.57%，同比-7.44pct。其中Q4 实现营收54.52亿元，同比+93.19%，环比+11.54%；归母净利润6.90 亿元，同比-2.25%，环比-4.31%。毛利率17.11%，同比-10.56pct，环比-4.44pct。2021 年业绩符合预期，毛利率下滑主要原因是动力储能电池收入占比提高及原材料价格高企。

    　　亿纬锂能发布2022 年一季报：2022Q1 实现营收67.34 亿元，同比+127.69%，环比+23.51%；Q1 思摩尔调整前利润5.27 亿元，对亿纬贡献1.67 亿元投资收益。剔除思摩尔，公司2022Q1 本部业务实现归母净利润为3.55 亿元，环比+13.11%。2022 年一季度业绩略超预期，主要来自于上游原材料布局及产品价格上行。

    　　投资要点：

    　　动力电池营收破百，拉动业绩高增。2021 年动力电池营收100.01亿元，同比增长146.25%，业绩高增，主要系软包三元电池随着新建产能持续释放，电池出货规模保持增长。消费电池营收68.76 亿元，同比+67.79%，主要系三元圆柱电池产能提升，供不应求困境略有缓解；且国内外经济复苏，消费电池需求提升，带动业绩提升。

    　　上游闭环形成，盈利拐点将至。公司持续推进与上游公司的深度战略合作，目前已与德方纳米（磷酸铁锂）、华友钴业（镍钴）、恩捷股份（隔膜）、中科电气（负极材料）、新宙邦（电解液）、金昆仑（碳酸锂和氢氧化锂）等合作，实现全产业链布局，可降低原材料采购成本和运输成本。2022Q1 公司业绩超预期，主要系上游供应链稳定，预计2022 年下半年各合作产能陆续投产，成本优势凸显，盈利拐点将至。

    　　减持思摩尔、变更募投项目资金用途，进一步扩产动力三期。公司目前持有思摩尔31.64%股份，为聚焦主营业务和补充资金，将减持思摩尔股份3.5%。公司并将对用于实施“面向TWS 豆式锂离子电池项目”“面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目”的上轮定增募集资金用途予以变更，投入到亿纬动力“乘用车动力电池项目（三期）”，这一轮投资规模19.43 亿元，主要方向为铁锂电池。

    　　该资金及思摩尔减持所得资金，有望充分缓解亿纬动力资金压力，大幅降低分拆可能性。

    　　盈利预测和投资评级：公司受益于新能源车渗透率提升带动动力电池需求高速增长，储能空间逐步放量，消费电池需求复苏，伴随产能扩张，同时布局的上游产能放量也有助增强公司盈利水平。预计2022 年\2023 年\2024 年公司营业收入为297.69 亿元\561.13 亿元\819.69 亿元，归母净利润为28.75 亿元\61.87 亿元\90.79 亿元，当前股价，对应PE 为43.49x\20.21x\13.77x，予以“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格持续上涨、新产品投产速度不及预期、行业价格竞争加剧等。