公司近况

    公司2022 年6 月13 日公告：公司拟与川能动力、蜂巢能源签订《股权投资协议》，拟共同出资成立合资公司，其中公司/川能动力/蜂巢能源分别持股24.5%/51.0%/24.5%；合资公司规划建设年产能3 万吨电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂生产线，项目总投资额约15 亿元。

    评论

    公司再度加码锂资源布局，已公告的规划权益锂盐产能达3.5 万吨。公司本次再度加码锂资源布局，拟与川投动力、蜂巢能源合资共建1.5 万吨碳酸锂+1.5 万吨氢氧化锂项目，并约定在同等条件下，公司以实缴出资比例对合资公司生产的产品总量享有优先采购权，且采购价格不高于合资公司同期对外销售给其他任何第三方的价格。公司公告的其余锂资源布局包括：1）持有金昆仑28%股权(规划3000 吨锂盐产能)，并成立合资公司（持股80%），投资建设年产3 万吨碳酸锂和氢氧化锂项目；2）持有兴华锂盐49%股权（我们预计有年产5000-6000 吨碳酸锂产能）；结合本次锂盐生产项目，我们测算公司已公告的规划权益锂盐产能达到3.5 万吨、预计或将满足55-65GWh锂电池生产需求，我们认为将进一步强化公司中期的供应保障和供应链成本优势。公司与金昆仑合资公司一期年产1 万吨碳酸锂和氢氧化锂项目计划2H21 建成投产，我们预计将对2023 年成本端形成贡献。

    方型三元产能建成投产，配套中高端客户。公司三元方型12GWh产能于2022 年6 月12 日在湖北荆门投产，主要配套宝马等中高端客户，我们预计1H23 开始批量供货。考虑到海外高端客户较好的盈利性，我们认为方型三元电池出货增长亦将驱动2023 年公司盈利进一步改善。

    铁锂产能释放支撑2022 年出货高增长，2Q22 有望迎盈利拐点。我们预计公司2021 年底形成铁锂/三元有效产能24/12GWh，铁锂新增产能的逐步释放有望支撑2022 年动力和储能出货保持高增长，我们预期公司全年动力和储能出货或接近30GWh（同比+130%）；同时，随着中上游原材料价格松动及下游调价逐步落地，我们预计公司毛利率有望自2Q22 开始逐季修复。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年盈利预测30.42 亿元不变，考虑到2023 年公司锂盐自供率提升带来降本以及高端方型三元放量提升盈利，我们上调公司2023 年盈利预测8%至61.47 亿元，对应我们上调公司目标价12.4%至118 元，当前股价和目标价对应2023 年30.8x P/E和36.5x P/E，有19%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期，公司锂资源产能投放不及预期。