事件：亿纬锂能披露2022 年半年度报告。

    　　上半年业绩符合预期，本部利润实现大幅增长。2022H1，公司实现营收149.26 亿元，同比+127.54%；实现归母净利13.59 亿元，同比-9.08%；实现扣非归母净利11.94 亿元，同比-16.22%。其中思摩尔国际贡献投资收益4.4 亿元，除去思摩尔国际贡献投资收益，公司本部实现盈利9.20 亿元，同比+59%。

    　　Q2 盈利实现修复，经营情况持续改善。2022Q2，公司实现营收81.92 亿元，环比+22%；实现归母净利8.38 亿元，环比+61%；实现扣非归母净利7.59 亿元，环比+75%。其中思摩尔国际贡献投资收益2.72 亿元，除去思摩尔国际贡献投资收益，公司本部实现盈利5.66 亿元，环比+60%。公司22Q2 毛利率实现15.96%，同比-7.99pcts，环比+2.21pcts；净利率9.56%，同比-15.86pcts，环比+2.46%。公司盈利迎来拐点，实现向好发展。22Q2 公司经营活动现金流达9.56 亿元，同比+41%，环比+12%，经营状况持续改善。

    　　动力电池业绩亮眼，原材料成本压力锐减，产业链实现产能释放，可进一步降本增效。动力电池业务实现营业收入102.6 亿元，同比+164%。我们预计动力电池盈利能力恢复主要是①Q2 上游原材料如六氟磷酸锂、碳酸锂、镍等价格出现不同程度回调，可缓解公司成本压力；②公司Q1 未采取激进的价格策略，Q2 已逐步形成上下游价格联动机制，实现向下游传导原材料压力，进一步恢复公司动力电池盈利能力。

    　　③公司与上游企业包括德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、新宙邦、金昆仑等设立合资公司，积极布局正极材料、负极材料、隔膜、电解液以及镍、钴、锂等上游资源，随着公司产业链布局进入落地周期，公司成本端压力将进一步释放，实现降本增效。

    　　储能电池布局已完善，未来市场需求爆发将拉动公司业绩增长。公司早在2014 年切入储能领域；于16 年参股沃太12.5%股权；于17 年和林洋能源合作布局储能业务，后共同投建10GWh 储能电池项目；后在武汉成立亿纬储能，作为储能业务主营公司。

    　　公司目前已绑定家储领域、工商业储能细分领域知名客户，包括中国移动、中国铁塔、Powin Energy、河南电网、江苏电网等， 2021 年公司实现国内储能电池出货量排名第二，储能业务快速放量。

    　　盈利预测与估值： 我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润32.79/62.95/95.39 亿元，同比分别增长12.8%/92.0%/51.5%，对应PE 分别为58.7/30.6/20.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；上游原材料价格波动风险；公司产能建设及投放不及预期；公司新产品新客户开拓进度不及预期。