事件：亿纬锂能发 布 2022 年半年报，公司 2022H1 实现营收 149.26 亿元，同比+127.54%；归母净利润13.59 亿元，同比-9.08%；扣非归母净利润11.94 亿元，同比-16.22%。其中公司Q2 营收81.92 亿元，同比+127.42%，环比+21.66%；归母净利润8.38 亿元，同比-1.18%，环比+60.77%。

    点评：上游材料高涨致使业绩承压，供应链布局、适时调价初见成效。

    在2022 年H1 上游材料高涨的背景下，公司整体的利润水平受到了一定影响。同时公司积极开展上游供应链布局，和德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、新宙邦、金昆仑等成立合资公司，并且适时调整下游定价机制，Q2 的盈利水平得到了一定修复，销售毛利率为15.96%，环比+2.21%，销售净利率为9.56%，环比+2.46%。

    夯实主业，消费动力储能高速发展。公司本部业务实现归母净利润9.21亿元，同比+60.21%。其中锂原电池竞争优势明显，市场份额稳定；消费锂离子电池聚焦大客户战略效果显著，新市场拓展顺利；圆柱电池新产能释放，整个消费电池板块实现营收 46.20 亿元，同比+73.08%。在碳中和背景下，动力储能电池需求不断增大，动力储能板块实现营收 102.62亿元，同比+163.76%。动力电池板块公司业绩主要贡献来自于方形磷酸铁锂电池和三元软包电池；而在储能市场，公司前期做了战略性的布局，目前已经在通讯储能、电网配储、家庭储能、工商业储能各领域全面开花。

    坚持技术产品创新，大圆柱电池顺利落地。公司是国内率先掌握三元大圆柱电池技术的厂商之一，在国内率先完成了 46 系列等三元高比能大圆柱电池产品的布局。

    投资建议： 我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为387.4/691.2/850.7 亿元，同比+129%/+78%/+23%；预计归母净利润分别为33.5/61.6/91.0 亿元，同比+15%/+84%/+48%，EPS 分别为1.77/3.25/4.79元，对应PE 分别为59/32/22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能车销量下滑；国际政治形势变化；电子烟政策波动。