公司2022H1 盈利13.59 亿元，同比-9%。公司2022H1 实现营收149.26 亿元，同比+128%；对应Q2 实现营收81.92 亿元，同比+127%，环比+22%。2022H1公司实现归母净利润13.59 亿元，同比-9%；对应Q2 实现归母净利润8.38亿元，同比-1%，环比+61%。2022H1 公司毛利率为14.96%，同比-10.34pct；净利率为8.45%，同比-16.55pct。

    公司Q2 积极顺价议价，动力储能业务盈利能力稳步修复。2022H1 公司动力储能电池业务实现营收102.62 亿元，同比+164%。我们预计2022H1 公司动力储能电池出货量超11GWh，Q2 预计出货量接近6GWh，环比增长近20%。随着新增产能持续落地，公司2022 年动力储能电池销量有望突破27GWh。Q2公司动力储能电池销售单价有望超0.95 元/Wh，环比上涨近10%；毛利率近14.3%，环比提升6pct；电池单Wh 毛利修复至0.14 元以上。展望下半年随着锂资源和主材布局持续落地，公司盈利能力有望稳中向好。

    公司锂原电池增长稳定，小圆柱电池贡献显著增量。2022H1 公司消费电池业务实现营收46.20 亿元，同比增长73%。2022H1 锂原电池业务营收10.63 亿元，同比+24%；毛利率为34.53%，同比-6.48pct。原材料上涨下公司未向下游进行大幅价格调整，盈利能力小幅波动。小圆柱电池方面，公司2022H1出货超4 亿颗，现有小圆柱产能已达15 亿颗，并积极向各领域拓展客户。

    公司产能高速扩张，持续加码原料布局稳价保供。2022 年以来公司先后在匈牙利、云南等地进行产能扩张，现有产能总规划超过260GWh。2021 年以来，锂盐价格持续走高，公司先后通过收购大华化工股权、收购金昆仑锂业股权、成立合资公司金海锂业、收购兴华锂盐、与蜂巢能源&川能动力建立锂盐合资厂、与紫金锂业&瑞福锂业建设锂盐合资厂等方式，在锂资源方面广泛布局。我们预计公司2022 年锂盐权益自供率约25%。展望2023 年金海锂业1万吨项目有望快速达产，同时2 万吨剩余产能规划有望在H2 建成，锂盐权益自供率有望超过35%。

    风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司消费电池业务稳健增长创造良好的现金流，动力储能业务加速推进抢占市场份额。我们维持原有盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润32.29/63.16/93.18 亿元，同比增速为11/96/48%，摊薄EPS 为1.70/3.33/4.91 元，当前股价对应PE分别为60/30/21 倍，维持“买入”评级。