公司公告：2022H1 公司实现营收、归母净利润、扣非净利润约149.26、13.59、11.94 亿元，分别同比增长127.5%、下滑9.08%、下滑16.22%。其中Q2 公司实现营收、归母净利润、扣非净利润约81.92、8.38、7.59 亿元，分别同比增长127.4%、下滑1.18%、下滑6.37%。

    　　Q2 业绩符合预期。扣除思摩尔的投资收益后，公司本部实现净利润约5.6 亿元，同比增长86.5%，环比增长59%，本部扣非净利润约4.87 亿元。公司Q2 收入环比增长21.7%，主要系动力电池出货持续增长，同时价格也有所上涨。本部Q1 利润增速显著高于收入，主要系公司大部分客户涨价落地在3-4 月，且公司对上游投资开始形成较大贡献。

    　　动力、储能营收继续高增长，盈利拐点清晰。22H1 公司动力、储能类电池收入约102.6亿元，同比增长163%。其中Q2收入估算约57 亿元左右，同比增长156%，环比增长28%，预计毛利率增长至15%以上。软包电池预计出货近2.5GWh，环比持平，估算收入约25 亿元，收入环比增长，主要系Q2 向客户传导原材料成本压力，盈利能力恢复良好，估算归母利润贡献约1.8 亿元。预计公司铁锂电池出货超3.5GWh，估算收入超过30 亿元，环比快速增长。考虑到Q2 价格向下游实现部分传导，预计铁锂业务盈利能力明显好转。同时方形三元业务Q2 已开始陆续出货且大圆柱业务也在加速推进，有望在Q4 建成试产。

    　　锂资源的投资布局开始贡献。22H1 公司参股的兴华锂盐、金昆仑锂业合计贡献投资收益约0.63 亿元。公司在22 年1 月购得兴华锂盐49%股权，已拥有0.5 万吨碳酸锂产能，上半年处于产能爬坡期，由于尚未公告工商登记变更，可能导致Q2 部分股权的投资收益尚未并表，若按照49%股权加回，预计兴华锂盐H1 投资收益贡献约在0.9-1 亿元。随着下半年剩余股权并表，以及23 年金海锂业新增产能的投放，预计带来较大利润弹性，同时有效保障锂资源的供给。

    　　锂原保持稳定，圆柱快速增长。预计Q2 锂原电池收入约5.5 亿元，同比增长约20%，Q2 也向下游进行价格传导，预计利润率环比有所有所恢复。消费类锂电池中，预计Q2 圆柱电池收入约16.5 亿元，出货2 亿颗左右，环比略有增长，估算不含税价格上涨至8.2 元/颗左右。预计整体消费类锂电池利润贡献约1.4-1.5 亿元。

    　　投资建议：公司在客户、产品方面都已达到一定高度，管理上也支撑了小型锂电、动力储能大锂电两大差异化业务的并行发展，到目前成功发展成中等规模企业。

    　　公司当前仍在快速发展阶段，考虑到其资源端贡献的变化以及考虑激励费用的影响，预计2022、2023 年归上净利润约29、70 亿元（已经分别扣除6.5 和3.5 亿股权激励费用），调整至130-140 元目标价。

    　　风险提示：动力客户开拓低于预期，多业务管理风险，新型烟草政策与竞争。