锂电平台型龙头，储能行业放量为公司发展提速公司从锂原电池主业相继外延发展消费锂电池及动力锂电池，已经成长为锂电平台型龙头，在动力电池领域获得宝马、戴姆勒等多个优质客户定点，基本面扎实。

    2022 年由于原材料价格上涨公司短期利润承压，从中长期视角看公司在多个赛道竞争优势明显，未来储能市场放量，公司大力扩张280Ah 大电芯有望在大储市场抢占先机，因此我们下调2022 年公司盈利预测，上调2023-2024 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 36.55、68.65、113.08 亿元（此前分别为39.83、62.07、83.38 亿元），EPS 为 1.92、3.62、5.96 元/股，当前股价对应PE 分别为44.0、23.4、14.2 倍，低于可比公司平均，维持“买入”评级。

    行业逻辑：表前储能预计将于2023 年放量

    通过调峰、调频辅助服务保持电网安全稳定的表前储能系统是建设新型电力系统的刚需，而随着南方电网和山东、宁夏等地相关部门对储能电站盈利模式的探索，新能源配储经济性有望实现提升。我们测算到2025 年中国国内表前储能装机量有望达262.3GWh，年化复合增速将达190.2%，大储市场放量在即。280Ah 大容量电芯性能更优，有望成为未来大储市场主流，公司大力扩产280Ah 大电芯，有望在大储市场抢占先机。

    公司基本面：锂电平台型龙头、储能布局加速公司2012、2014、2016 年相继收购德赛聚能、麦克韦尔、孚安特，2015 年开始深度布局全形态动力电池技术与产能，已经形成三元软包、三元方形、三元圆柱、铁锂方形、豆式电池的全形态锂电池谱系，并在大圆柱电池率先布局，成为锂电平台型龙头企业。预计2022、2023 年底产能分别达到63、199GWh，产能保障充分。同时公司已经获得戴姆勒、现代起亚、华晨宝马、小鹏汽车等优质动力客户定点，在储能市场延伸顺利，未来预计将迎来新一轮的业绩收获期。

    风险提示：新能源汽车发展不及预期风险、上游原材料价格波动风险、公司产能投放速度不及预期风险