事件：公司于20 22 年10 月26 日发布三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入242.83 亿元，同比+112.12%；归母净利润26.66 亿元，同比+20.30%；扣非归母净利润21.77 亿元，同比+2.19%。其中Q3 实现营业收入93.57 亿元，同比+91.43%，环比+14.22%；归母净利润13.06 亿元，同比+81.18%，环比+55.93%；扣非归母净利润9.82 亿元，同比+39.44%，环比+29.44%。

    点评：动力储能：新型产品发布，重点客户开拓，产能逐步释放，业绩稳步兑现。在储能板块，公司发布面向TWh 时代的新产品560Ah 大电芯LF560k，系统总成本有望下降10%，将在云南青海等地布局的储能基地生产，预计于2024 年Q2 实现交付。下游方面，公司在通讯储能、大储、户储等多个领域都做了深度探索，目前已经收获了中国移动、中国铁塔、华为、Powin Energy、沃太等优质客户。在动力板块，Q3 公司收获了德国宝马大圆柱电池定点， 方形LFP 产品也正式进入广汽供应链，乘用车方形LFP 和方形三元项目也于报告期内迎来放量。第三季度公司在整个动力储能板块预计出货超过7GWh。

    上游资源布局加码，成本优势逐渐凸显。公司积极进行上游布局，通过设立合资公司的方式，实现战略协同，目前已经覆盖了锂矿、镍钴资源、正极、负极、电解液、隔膜等资源和材料环节，一方面确保原材料的稳定供应，另外一方面降低了原材料的采购成本。上游的深度布局带动公司盈利能力回升，公司Q3 毛利率回升至17.30%，环比+1.34%。

    投资收益承压，主营业务利润大幅提升。公司参股公司思摩尔国际受电子烟行业影响利润下滑，导致公司前三季度投资收益为8.75 亿元，同比-32.91%，但是公司通过上游布局、价格传导、产能释放，本部业务实现了利润的大幅增长，前三季度实现归母净利润为 20.10 亿元，同比+121.14%。

    投资建议：我们维持预测公司2022/2023/2024 年的归母净利润为33.9/63.1/95.1 亿元，同比+17%/+86%/+51%，EPS 分别为 1.78/3.33/5.01元，对应 PE 分别为 52/28/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能车销量不及预期，储能需求不及预期。