事件：2022 年10 月26 日，公司发布2022 年Q1-Q3 报告。2022 年Q1-Q3 公司实现营收242.83 亿元，同比+112.12%；实现归母净利润26.66 亿元，同比+20.30%；实现扣非净利润21.77 亿元，同比+2.19%。其中Q3 实现营收93.57亿元，同/环比+91.43%/+14.22%；实现归母净利润13.06 亿元，同/环比+81.18%/+55.93%；实现扣非净利润9.83 亿元，同环比+39.43%/+29.44%。

    　　业绩超市场预期。

    　　上游涨价影响明显，下游顺价盈利逐渐改善：公司2022Q3 毛利率17.30%，环比+1.34 pcts，净利率14.93%，环比+5.37 pcts。公司2022Q3 扣除思摩尔投资收益和减值损失影响，22Q3 本部净利润11.39 亿元，环比+72.05%，利润较Q2 提升明显。主要系：（1）公司储能与动力电池业务比例快速增加，同时顺价进一步落地，Q3 原材料价格环比Q2 有所下降。（2）Q3 美元汇率波动带来汇兑收益。（3）公司Q3 非经常性损益3.23 亿元，主要来自于政府补贴。

    　　Q3 出货量继续增加，动力及储能电池成本改善：Q3 公司动力及储能电池产量约5.2GWh，环比Q2 约4.3GWh 上升23%。出货量上升带动公司业绩不断上行。

    　　同时Q3 原材料价格相比于Q2 回落，我们预计铁锂成本下降0.05 元/Wh，三元下降0.07 元/Wh，同时公司动力电池顺价，使得动力与储能电池业务整体盈利改善。

    　　全产业链布局加速，锂盐合资厂锁定未来碳酸锂产能：公司拟与中科电气设立负极材料合资公司（亿纬持股40%），同时公司分别与恩捷股份（隔膜）、格林美（回收镍产品）、华友钴业（钴镍）、德方纳米（磷酸铁锂）、SKI 贝特瑞（高镍三元）、新宙邦（电解液）、大华化工和金昆仑（锂）进行产业链布局，稳定原材料供应，降低采购成本。同时22 年6 月以来公司与川能动力/蜂巢能源，紫金锂业/瑞福锂业分别设立锂盐合资厂，基本锁定了24 年开始每年91GWh 产能。

    　　随着产业链锂矿合资公司产能2022 年下半年陆续释放，带来业绩贡献，同时公司供应链优势和成本管控能力进一步提升。

    　　维持“买入”评级：公司动力电池客户质量处于国内第一梯队，23 年4680 大圆柱预计稳步投产，软包三元、三元圆柱出货高速增长。铁锂有较大产能增量，在储能与新势力动力电池方面持续发力。公司Q3 盈利好转明显，我们维持预测公司2022-24 年净利润35.72/60.20/93.67 亿元，当前股价对应PE 为49/29/19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车等需求不及预期；产能释放不及预期；电子烟监管风险等。