事件：亿纬锂能发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收242.83亿元，同比增长112.12%；归母净利润26.66亿元，同比增长20.3%；扣非后归母净利润21.77亿元，同比增长2.19%。第三季度实现营收93.57亿元，同比增长91.43%；归母净利润13.06亿元，同比增长81.18%；扣非后归母净利润9.83亿元，同比增长39.44%。

    点评：

    2022Q3电池主业盈利大幅增长，投资收益环比改善，政府补助增厚利润。

    公司2022Q3实现营收93.57亿元，同比增长91.43%，环比增长14.22%；归母净利润13.06亿元，同比增长81.18%，环比增长55.93%。Q3归母净利润同比和环比均实现大幅增长。Q3盈利大幅增长主要得益于三方面：1）主营业务收入及主业利润均实现大幅增长：2022Q3毛利率为17.30%，同比下降4.25pct，环比上升1.33pct，在上游原材料涨价背景下，公司自Q2起调整产品定价机制，各产品线盈利能力得到较好修复，毛利率连续两个季度环比改善；并且随着新工厂、新产线进入量产阶段，电池出货规模增长迅速。2022Q3本部业务实现归母净利润10.9亿元，同比增长226%，环比增长92.4%。2）投资收益改善：2022Q3投资收益为4.83亿元，同比增长22.3%，环比增长175.31%。3）政府补助增厚业绩：2022Q3由于子公司收到政府补助取得其他收益4.28亿元，同比增长2350.48%，环比增长180.85%。公司2022Q3净利率为14.93%，同比下降0.91pct，环比提升5.36pct。

    动力电池产线多元布局，业务快速增长。近年公司动力储能电池产能建设持续推进，目前建成了大型软包三元、方形磷酸铁锂、方形三元产线，动力电池产能已初具规模，各个产品线均形成了与国内外知名车企的合作平台。另外，公司是国内率先掌握三元大圆柱电池技术的厂商之一，在国内率先完成了46系列等三元高比能大圆柱电池产品的布局，并获得国内外众多一流车用客户认可，明年有望释放产能。在储能市场，公司与国内主要的电信运营商、通讯设施龙头企业、多地电网公司在通信储能或电网侧配套等领域开展合作，在家庭储能、工商业储能细分领域积累了一批国内外知名品牌客户。

    上游供应链布局正向价值将逐步体现。公司通过与上游公司包括德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、新宙邦、金昆仑、川能动力及蜂巢能源等企业设立合资公司，积极布局正极、负极、隔膜、电解液以及镍、钴、锂等上游资源，后续随着产能陆续投产，有利于保障公司供应链稳定，降低原材料价格波动对产品成本的影响，提升公司的综合竞争力。

    投资建议：维持推荐评级。公司技术路线和产品线较丰富，在电池领域位居行业领先地位，产能稳步扩张，上游布局有利于成本管控。预计2022-2024年EPS分别为1.83元、3.22元、5.14元，对应PE分别为51倍、29倍、18倍，维持推荐评级。

    风险提示。新能源汽车产销不及预期导致动力电池产品需求下滑风险；储能产品需求下滑风险；产能投产不及预期风险；原材料价格大幅上涨导致毛利率下滑风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险等。