事件描述

    亿纬锂能发布2022 年三季报，2022Q3 实现收入93.6 亿元，同比增长91.4%，环比增长14.2%；归属净利润13.1 亿元，同比增长81.2%，环比增长55.9%；扣非净利润9.8 亿元，同比增长39.4%，环比增长29.6%。公司业绩落于预告中枢偏上水平。

    事件评论

    从经营层面看，公司三季度综合毛利率为17.3%，环比提升1.3pct，延续了量利齐升的趋势。拆分来看，预计三元软包出货2-2.5GWh，环比持平，方形铁锂等出货超5GWh，环比增长近30%，随产能释放进一步放量；同时预计毛利率环比提升至15%以上，合计贡献利润3 亿元左右。消费锂离子电池与锂原电池预计环比基本平稳，合计贡献收入20-25亿元，净利润2.5-3 亿元。投资收益方面，思摩尔贡献2.2 亿元，环比略有下降；碳酸锂出货预计不到1000 吨，股权比例提升至49%，再考虑前期未工商变更的收益追溯，预计贡献超2 亿元；公司其他合资的材料企业逐步投产，预计也带来一定的收益贡献。此外，公司其他收益4.3 亿元，减值损失约1 亿元。

    展望来看，出货方面，伴随公司磷酸铁锂产能释放，以及在乘用车、储能市场的积极布局，公司出货量有望连续高增长，且储能占比进一步提升；盈利能力方面，公司二季度以来兑现了可观的盈利抬升，除了议价落地外，也与公司规模增大后的经营效益提升有关。伴随碳酸锂产能的逐步释放，将支撑公司进一步的盈利改善。此外，公司在4680 大圆柱动力、560Ah 叠片铁锂储能等新技术上的进步也值得期待。

    锂电池依然是板块内逻辑独立、阿尔法明显的首推环节，除了出货的持续增长。盈利方面，材料降价带来锂电池成本改善，且锂资源约束下电池有效产能也不会无序释放，有资源自供的电池企业享受超额收益。同时储能业务带来电池企业的利润弹性，明年储能出货占比将继续提升。目前锂电池估值处于底部，但逻辑持续验证，继续坚定看好。

    风险提示

    1、需求不及预期；

    2、竞争格局恶化。