投资要点

    　　事件： 公司发布2022 年三季报，Q3 实现营收93.57 亿元，同比+91.4%，环比+14.2%；归母净利润13.06 亿元，同比+81.2%，环比+55.9%；扣非归母净利润9.83 亿元，同比+39.4%，环比+29.4%，Q3 业绩略好于市场预期。

    　　Q3 动力储能电池量利齐升。公司2022 年Q3 整体毛利率17.29%，环比Q2 提升1.33pct。预计动力储能电池Q3 出货8.22GWh，环比Q2 提升39%，其中三元软包2.54GWh，方型铁锂5.38GWh。动力储能电池毛利率增至17.1%，环比Q2 增加1.59pct，毛利率连续两个季度环比改善，主要系电池涨价落地。

    　　传统消费电池业务微降，预计公司Q3 小圆柱电池受需求影响，业绩下修，小型锂电池和锂原电池业绩基本稳定。

    　　多技术路线布局，大圆柱领先市场。目前公司动力储能电池规划方型铁锂、方型三元、软包三元和大圆柱三元等多条技术路线，均已和国内外多家车企合作。公司是国内率先量产大圆柱电池的厂家之一，预计明年上半年投产，获得多家车企认可，大圆柱通过电池生产制造和正负极主材设计优化成本大幅下降，助力公司盈利持续改善。

    　　一体化布局持续改善公司盈利能力。公司与大华化工、川能动力、蜂巢能源、紫金锂业、瑞福锂业分别设立锂盐合资厂，预计23 年权益产能可贡献2.1 万吨，自供率达到50%。与德方纳米、贝特瑞、华友钴业、格林美、恩捷股份、中科电气、新宙邦等设立合资公司布局正极、负极、隔膜、电解液、镍钴和隔膜等上游资源，保障原材料供应，降低采购成本，持续改善公司的盈利能力。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为34.02、70.28、98.63 亿元，对应公司10 月28 日收盘83.46 元，PE 分别为46.6、22.5、16.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格持续上行；新建产能建设不及预期。