事件说明。2022 年10 月26 日，公司发布三季报，22 年Q1-Q3 公司实现营收242.83 亿元，同比+112.21%；实现归母净利润26.66 亿元，同比+20.30%；实现扣非归母净利润21.76 亿元，同比+2.19%。

    　　22 年Q3 业绩增长显著。营收和净利：公司2022Q3 营收93.57 亿元，同增91.43%，环增14.22%；归母净利润为13.06 亿元，同增81.18%，环增55.93%；扣非后归母净利润为9.83 亿元，同增39.44%，环增29.44%。毛利率：2022Q3毛利率为17.30%，同比-4.25pcts，环比+1.34pcts。净利率：2022Q3 净利率为14.93%，同比-0.91pct，环比+5.37pcts。费用率：公司2022Q3 期间费用率为9.78%，同比-3.06pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.56%、2.38%、5.80%、0.05%，同比变动-0.91pct、-0.03pct、-1.82pcts 和-0.30pct。

    　　布局上游供应链，盈利能力持续修复。公司强化供应链管理，积极在锂电材料、负极材料、电解液等上游开展供应链布局。9 月27 日，公司公告拟8 亿收购瑞福锂业20%股权，加码锂电材料布局； 9 月27 日晚，公司宣布向贝特瑞（四川）新材料科技增资8.84 亿元，计划在2024 年6 月30 日前建设形成年产10 万吨锂电池负极材料一体化产能；10 月20 日，公司公告向荆门新宙邦增资，持有股权比例从20%上升到30%，荆门新宙邦的电解液产品将优先保障公司在荆门市投资建厂的需求。公司通过与上游公司设立合资公司，同时加强公司内部管理以及生产过程的管控，提高生产线的稼动率和良品率，持续增强公司抗风险能力和盈利能力，Q3 公司归母净利环增55.93%，盈利能力大幅修复。

    　　动力电池出货高增，产能建设扩张提速。出货方面，动力电池Q3 出货量约8-9GWh，其中三元电池出货量约1.5GWh，磷酸铁锂电池出货量约6.5-7.5GWh。产能方面，预计明年磷酸铁锂有效产能将达60GWh；方形三元目前已建成12.5GWh 产能；三元软包盐城一期已建成，年底可实现权益产能13GWh；大圆柱电池方面，公司在荆门规划20GWh 在建产能，预计Q4 建成试产，明年年底部分出货，同时公司规划在马来西亚新建21700 型三元圆柱电池产能，配套东南亚地区电动两轮车及电动工具客户。

    　　投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营收379.75、673.29、1064.91 亿元，同比增速分别为124.7%、77.3%、58.2%，归母净利润为35.44、65.98、96.56 亿元，同增22.0%、86.1%、46.4%，2022 年10 月28 日股价对应估值45、24、16 倍PE，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动超预期、行业竞争加剧。