业绩预览

    　　预告2022 年归母净利润同比增长10%~25%

    　　公司预告2022 年归母净利润31.96 亿元~36.32 亿元，同比增长10%~25%；扣非净利润25.47 亿元~28.02 亿元，同比增长0%~10%；业绩预告基本符合我们预期。

    　　关注要点

    　　4Q22 动力和储能业务出货预计量增利稳。量方面，基于鑫椤数据，公司4Q22 动力和储能排产约9.6GWh、环比增长约5%，我们预计出货量或达8.4-8.5GWh，环比增长4%+。动力方面，3Q22 新增客户广汽、合纵，产线于4Q22 继续爬坡、贡献增量；储能业务4Q22 进入交付旺季、整体排产饱和。盈利方面，我们预计动力业务受材料成本上涨、毛利率环比或小幅下滑，但储能业务得益于部分调价订单落地、毛利率环比小幅提升，综合毛利率环比维持稳定（15%-16%左右）。

    　　股权激励+员工奖金计提拖累4Q22 业绩表现。4Q22 公司集中计提股权激励费用、我们预计6 亿元+，以及员工年终奖、我们预计2 亿元+，对单季度利润表现有所拖累；我们以业绩预告扣非利润中值26.75 亿元为基础，加回股权激励及员工奖金计提、测算4Q22 扣非利润预计13 亿元+，环比增长30%+。

    　　产品高端化+上游一体化布局助力盈利能力持续修复。2023 年公司高端三元方形电池将批量交付宝马、我们预计出货3-5GWh；46 系大圆柱电池亦小批量交付商用车和国内新势力客户、我们预计出货2GWh；同时，合资公司金海锂盐（公司持股80%）年产1 万吨碳酸锂产能逐步释放、我们预计有望带来成本端下降；我们认为，公司产品高端化+上游一体化布局将推动动力和储能业务盈利在2023 年持续修复。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022/2023 年35.9/68.2 亿元盈利预测不变，并引入2024 年盈利预测104.6 亿元，维持跑赢行业评级和105 元目标价，当前股价和目标价对应2023/2024 年24.8x/16.2x P/E和31.4x/20.5x P/E，有26.5%上行空间。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，全球储能需求不及预期，上游原材料价格上涨超预期。