【事件】

    　　公司发布2022 年业绩预告。预计全年实现归属于上市公司股东的净利润为31.96-36.32 亿元，同比增长10.00%-25.00%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为25.47-28.02 亿元，同比增长0.00%-10.00%。

    　　【评论】

    　　Q4 业绩符合市场预期。以业绩预告和前三季度财务数据计算，Q4 净利润中值7.49 亿元，同比8.52%，环比-42.69%。剔除Q4 股权激励6.8亿元及奖金2.5 亿元的影响，实际利润中值16+亿，环比增长28%+，利润水平符合市场预期。

    　　储能需求旺盛，预计2022 年动储电池出货30GWh。我们预计，公司2022年电池出货30+GWh，其中磷酸铁锂20+GWh，三元10GWh。受益于储能市场需求增长，公司LFP 储能电池出货量增长，预计2022 年11GWh。

    　　为适应储能市场旺盛，公司加速布局新产品，280Ah 储能大电芯性能全面领先，此外，2022 年10 月20 日，发布LF560K 电池，采用超大电池CTT 技术，系统集成更简洁，可实现电芯和系统级的成本下降。产能保证下，预计2023 年出货量仍能实现高速增长。

    　　动力方面，大圆柱量产在即，产能加码。首个大圆柱20 GWh 的工厂即将在湖北荆门建成，实现第一代280 Wh/kg 的大圆柱产品的量产。公司全自动中试线累计产出电池已达到50 万颗，整体优率92%，克服了全极耳揉平、焊接、注液等技术难点。公司2025 年规划大圆柱总产能超100 GWh。此外，公司在2022 年12 月15 日发布新一代4695 大圆柱电池，能量密度350Wh/kg，能够实现9min 超快充及500-1000km 续航。

    　　在4695 大圆柱电池基础之上研发出“π”型冷却系统，实现超快充、高比能、长续航和高安全。

    　　【投资建议】

    　　公司业务多元，产品+技术升级，产能稳定扩张。考虑到公司Q4 股权激励费用支付以及奖金支付，我们调整了归母净利润预测；同时根据业绩预告情况调整了营收科目，预计2022-2024 年实现营业收入354.93/647.80/1155.69亿元，同比增速110%/83%/78%，实现归母净利润34.26/61.83/108.15 亿元；对应EPS 分别为1.68/3.03/5.30 元，对应PE 为55/30/17 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新能源车销量不及预期；

    　　产能释放不及预期。