事项：

    　　2023 年1 月11 日公司发布2022 年年度业绩预告，公司22 年归母净利31.96-36.32 亿元，同比+10.00-25.00%；扣非净利25.47-28.02 亿元，同比+0.00-10.00%。分季度看，22Q4归母净利5.31-9.67亿元，同比-23.07 至+40.10%，环比-59.37%至-26.01%；扣非净利3.70-6.25 亿元，同比-11.19%至+49.88%，环比-62.31%至-36.39%。剔除计提第三期股权激励方案费用和年终奖金计提额的影响，主业利润实现同比+130%-150%。

    　　评论：

    　　主业业绩同比大幅增长符合预期。22 年归母净利中枢34.14 亿元，同比+17.50%。剔除股权激励费用和年终奖的影响， 主业利润实现同比+130%-150%。22 年业绩同比大幅增长主要系：盈利能力的修复和新增产能的加速释放。1）调整产品定价机制，修复盈利能力。在上游主要材料价格急剧上涨的背景下，公司调整产品定价机制，各产品线的盈利能力得到较好修复。

    　　一方面，公司布局供应链保证成本优势，掌控资源端+合资扩产中游。公司通过参股兴华锂盐、金海锂业、金昆仑等公司布局上游锂、镍等资源。通过选择德方纳米、贝特瑞、恩捷股份、中科电气、新宙邦等企业合资扩产保供中游主材（正负极、隔膜、电解液）。另一方面，加强生产管控以降低制造成本，下游客户涨价以分担上游价格上涨压力。2）新增产能加速释放，营收表现出色。

    　　新工厂、新产线进入量产阶段叠加下游动储需求旺盛，22 年公司的出货规模增长迅速，带来了营业收入同比增长约110%。

    　　扩张动储锂电池产能的步伐继续前进。2022 年，公司开展一系列募资计划。

    　　其中包括向特定对象发行A 股股票募集资金来投资“乘用车锂离子动力电池项目”和“HBF16GWh 乘用车锂离子动力电池项目”。两个项目主要生产动力储能锂离子电池，建成后可形成年产20GWh 46 系列动力储能锂离子电池和年产16GWh 方形磷酸铁锂电池的产能。至2027 年，本次募投项目、乘用车动力电池项目（三期）及截至2022 年6 月30 日其他已开工建设的动力储能电池项目释放产能约100GWh，与公司现有产能规模合计约131GWh。募投项目产品已取得国内外知名客户的定点或签订了框架合作协议，其中46 系列大圆柱电池全过程验证预计于2023 年至2024 年陆续完成。展望未来，项目成功落地和项目产品验证顺利完成，有望助力公司营收进一步增长。

    　　投资建议：根据公司业绩预告，我们调整公司2022-2024 年归母净利润预测分别为34.36/62.27/87.22 亿元（原值为30.17/58.77/82.33 亿元），对应EPS 分别为1.68/3.05/4.27 元，对应PE 分别为50/27/20 倍。考虑公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚等大客户，方形磷酸铁锂电池不断进步，大圆柱电池得到德国宝马集团定点，公司获得众多优质客户的青睐，保持较强竞争力。参考可比公司估值，我们给予公司2023 年35 倍PE，对应目标价107 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，新能源车销量不及预期，消费和储能电池需求不及预期，电子烟政策风险，大圆柱电池验证进度不及预期。