核心观点

    　　子公司亿纬动力拟与在荆门高新区投建60GWh 动力储能电池生产线及辅助设施项目。预计2022、23、24 年底公司动储名义产能达126、227、350GWh（含与SK、林洋能源合资），规划产能超450GWh。预计2022、23 年出货量达30、60GWh，24 年有望实现对宝马的大批量供货。长期来看公司业务具备多重增长极，量方面储能高速增长、大圆柱即将放量，利方面碳酸锂自供比例提升、中游材料享投资收益。

    　　事件

    　　亿纬锂能子公司亿纬动力拟与荆门高新技术产业开发区管理委员会签订《合同书》，在荆门高新区投建60GWh 动力储能电池生产线及辅助设施项目，项目总投资108 亿元，对应单GWh投资1.8 亿元，其中固定资产投资80 亿元。

    　　简评

    　　产能加速建设，出货快速增长。

    　　公司与荆门高新区政府合作紧密，此前在荆门规划产能超过140GWh，包括：三元软包10GWh、三元方形12GWh、磷酸铁锂104GWh，大圆柱20GWh。

    　　本次新增规划60GWh，预计将主要用于储能，至此公司在荆门产能规划将超过200GWh。

    　　预计2022、23、24 年底公司动储名义产能达126、227、350GWh（含与SK、林洋能源合资），规划产能超450GWh；预计2022、23 年出货量达30、60GWh，其中储能10、30GWh，大圆柱23年贡献2-3GWh，24 年有望实现对宝马的大批量供货。

    　　长期来看公司业务具备多重增长极。

    　　量方面储能高速增长、大圆柱即将放量，利方面碳酸锂自供比例提升、中游材料享投资收益。

    　　预计公司2022、23 年归母净利润34、66 亿元（考虑股权激励费用），对应PE 52、27 倍。

    　　风险分析

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司动力电池业务出货量及盈利能力。

    　　2）下游消费电子需求恢复不及预期：今年三季度起下游消费电子市场需求略显疲软，四季度存在延续疲软态势的可能，从而导致公司小圆柱、消费锂离子等业务的出货量及盈利能力不及预期。

    　　3）思摩尔国际贡献投资收益不及预期：存在电子烟相关政策监管趋严、Vuse Alto 等相关产品无法通过PMTA认证的可能，影响思摩尔国际的销售和业绩，进而导致贡献给公司的投资收益不及预期。