事件：公司发布2023 年第一季度业绩预告，23Q1 归母净利10.4-11.5 亿元，同增100%-120%，环增23%-36%；扣非归母5.7-6.5 亿元，同增30%-50%，环增9%-26%，非经常损益达5 亿元左右，我们预计主要为政府补助，扣非净利基本符合市场预期。

    　　动储出货预计9-10GWh、全年出货预计65GWh 左右。我们预计公司23Q1 动力储能电池收入80-90 亿元，对应出货9GWh+，环比略降，其中预计三元2GWh，铁锂7GWh+（储能占比50%+）。全年看，我们预计动储收入预计500 亿元，对应出货65GWh，其中软包10GWh 左右，储能35GWh，同增200%+，动力预计25GWh（其中三元5GWh，大圆柱3-4GWh，方形铁锂15GWh+）。

    　　电池盈利受减值影响、23 年盈利水平整体可维持。23Q1 碳酸锂跌价，我们预计公司计提减值1-2 亿元。同时，动力方面，23Q1 起公司对国内客户有所让利，叠加产能爬坡，预计微利，但海外动力盈利维持较高水平。储能方面，由于储能调价存在时滞，23Q1 仍交付部分22 年订单，预计净利率5%+。我们预计整体23Q1 动力储能预计贡献3-4 亿元利润，全年预计贡献25-30 亿元利润，维持5%净利率。

    　　消费电池同比稳健增长、投资收益受锂价影响环比下降。我们预计消费电池23Q1 收入20-30 亿元左右，同比稳健增长，贡献利润1 亿元+，锂原电池预计贡献利润1-2 亿元，思摩尔预计贡献投资收益1.5-2 亿元。

    　　此外公司碳酸锂及中游材料投资收益受锂价下跌及盐湖冬季减产影响，预计贡献投资收益1 亿元左右，环比下降50%+。

    　　盈利预测与投资评级：由于下游需求偏弱，我们下修公司23-24 年归母净利至63、92 亿元（原预测70、100 亿元），同增81%、45%，对应23-24 年22、15x PE。考虑到公司储能业务持续扩张，一体化布局加速，盈利水平向好发展，我们给予公司23 年35 倍PE，目标价108.5 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期。