公司公告： 2022 年公司实现营收、归母、扣非净利润分别363.04、35.09、26.95亿元，分别同比增长114.82%、20.76%、5.81%。其中公司Q4 实现营收、归母、扣非净利润分别120.21、8.43 亿元、5.18 亿元，分别同比增长120.48%、22.24%、24.27%。

    　　年报业绩符合预期，Q4 计提较多影响利润。2022 年思摩尔贡献投资收益约7.9亿元，剔除思摩尔贡献后公司自身归母净利润约27 亿元，同比增长122.2%。其中Q4 预计思摩尔贡献投资收益约1.3 亿元，公司自身实现归母净利润约7.1 亿元，同比增长130%。Q4 公司费用计提较多，其中股权激励约6.5 亿元、奖金超1.5 亿元。此外，Q3 兴华锂盐股权变更结算，上半年的部分收益在Q3 冲回，使得Q3 基数偏高，但加回费用后公司Q4 主业环比增速仍超40%。

    　　动力、储能电池进入收获期，盈利能力稳步提升。2022 年公司动力储能业务实现营收276 亿元，同比增长176%。动力及储能电池业务实现高增长，估算公司22年铁锂电池出货约20GWh，对应收入贡献超180 亿元，其中Q4 公司铁锂出货约7.5-8GWh，估算收入约70 亿元，保持高增长，主要系公司储能领域出货快速增长，同时在动力新客户上继续突破，公司目前相继向广汽、小鹏、哪吒等多家车企配套磷酸铁锂电池，估算公司动力、及储能业务净利率约5%，实现净利润约3.5 亿元。公司软包电池全年出货近9GWh，Q4 出货超2GWh，环比略有增长，盈利能力相对稳定。综上，估算2022 年公司动力及储能电池业务合计贡献利润近13 亿元，同比增长超250%，已进入收获阶段。

    　　消费类电池竞争力进一步巩固。公司2022 年消费类锂离子电池、锂原电池分别实现营收63.67、21.45 亿元，分别同比增长26%、15.81%，2022 年消费类电池实现净利润约11 亿元。估算Q4 公司锂原电池收入约6 亿元，贡献利润约1.3亿元。公司消费类锂离子电池22 年出货约7 亿颗，其中Q4 圆柱电池收入约11亿元，出货1.4 亿颗左右，环比略有下滑，主要系下游电动工具市场需求波动叠加下游在去库，预计消费电池行业需求今年下半年有望开始恢复。总体来看，公司消费电池的市占率、市场地位都进一步提升。

    　　公司仍在强成长期。公司在原有布局和基础上，通过过去8 年多努力，在动力、储能电池领域实现了突破，从出货规模、盈利状况、客户结构、技术与产品方案等多个维度看，公司已具备较强的竞争力，市场地位在持续提高；并且公司的大圆柱产品、产能建设进度已走在行业前列。公司消费类电池产品覆盖面、业务规模、市场低位也都得到进一步提升。在过去发展中，公司成功解决了从小公司向中等规模公司发展中的技术、产品、管理挑战，形成了针对消费电池+动力电池两块业态差别较大的板块的管理架构。在供应链管理方面，公司布局也比较深入，其早期布局的材料合资厂、锂盐厂今年将逐步贡献利润。参照公司最新一期股权激励目标，23-26 年将分别努力实现700/1000/1500/2000 亿元收入规模，总体来看，公司仍然在强成长的阶段。

    　　投资建议：公司在客户、产品方面都已达到一定高度，管理上也支撑了小型锂电、动力储能大锂电两大差异化业务的并行发展，到目前成功发展成中等规模企业。

    　　公司当前仍在快速发展阶段，考虑到其资源端贡献的变化以及考虑激励费用的影响，预计2023、2024 年归上净利润约59.6、91 亿元（已经分别扣除8.7 和6.1亿股权激励费用），调整至85-90 元目标价。

    　　风险提示：动力客户开拓低于预期，多业务管理风险，新型烟草政策与竞争。