事件：公司发布2022 年报，2022 年公司营收363.04 亿元，同比增长114.8%；扣非后归母净利润26.95 亿元，同比增长5.8%。22Q4 营收120.21 亿元，同比增长120.48%；扣非后归母净利润5.18 亿元、同比增长24.3%。根据公司一季度业绩预告，23Q1 公司归母净利润10.42~11.47 亿元、同比增长100%~120%；扣非归母净利润5.65~6.52 亿元，同比增长30%~50%。

    　　22 年业绩符合预期。2022 年公司营收快速增长，分业务看，公司消费电池业务实现营收85.13 亿元，同比增长23.8%，市场份额稳定；动力电池和储能电池业务实现营收276.83 亿元，同比增长176.6%。2022 年公司的研发投入22.61 亿元、同比增长63.93%，在46 系列大圆柱电池、LF560K、锂金属二次电池、半固态电池、钠离子电池和氢能技术都有深入研究和布局。报告期内公司投资收益12.42 亿元、占利润总额比例35.5%；其他收益10.21 亿元、同比增长170%，主要系当期政府补助大幅增长至9.63 亿元、同比增长190%。2022 年公司股权激励和员工持股计划摊销合计6.68 亿元、21 年同期合计0.8 亿元，22 年加回股权激励和员工持股计划的摊销后的扣非归母净利润33.63 亿元、同口径下同比增长28%。

    　　动力电池持续发力。动力电池方面，产能建设稳步推进，车用领域出货规模明显增长。报告期内，公司在国内率先完成了46 系列等三元高比能大圆柱电池的布局，在湖北荆门、四川成都、辽宁沈阳等地区规划了产能，并已获得成都大运、德国宝马等国内外众多一流车用客户的定点。同时公司的BMS 项目通过ASPICE CL2 认证，标志着公司BMS 开发能力达到国际领先水平并建成了完整的电池系统开发能力，将极大促进海外业务的开拓。

    　　储能业务快速增长。公司储能电池全年出货规模位居行业前列，参与国家电网、中国南方电网的智慧电网建设，联手林洋能源成立储能电池项目，同时与美国头部储能系统集成商签署了供货协议，构建储能新平台。结合对未来储能发展趋势和市场需求判断，公司率先发布领先技术产品LF560K，该产品采用超大电池CTT 技术，实现电芯及系统层级成本双降，并策划全球第一个隔墙供应及规模最大60GWh 储能电池工厂，持续带动储能电池业务领先及高速发展。

    　　投资建议：2022 年公司消费电池和动力电池稳步增长，储能电池业务出货规模位居行业前列。公司积极布局46 系大圆柱电池，有望促进公司动力电池的海外业务开拓。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为59.6 亿元、88.3 亿元和137.2 亿元，对应的PE 分别是23.1、15.6、10.1 倍。首次覆盖，给予“买入-B”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格继续大幅上涨；公司新建产线投产不及预期等。