公司发布2022 年年报，全年实现盈利35.09 亿元，同比增长20.76%，公司动力电池出货量显著增长，储能电池出货规模居行业前列，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年盈利同比增长20.76%，符合预期：公司发布2022 年年报，全年实现盈利35.09 亿元，同比增长20.76%；扣非盈利26.95 亿元，同比增长5.81%。根据公司年报测算，2022Q4 公司实现盈利8.43 亿元，同比增长22.24%；扣非盈利5.18 亿元，同比增长24.27%。公司此前发布业绩预告，预计2022 年实现盈利32-36 亿元，公司业绩符合预期。

    　　动力储能业务快速发展，消费业务稳步提升：公司受益于新能源汽车和储能行业的快速发展，动力电池和储能电池业务呈快速发展趋势。在动力电池领域，公司在国内率先完成了46 系列三元高比能大圆柱电池的布局，获得国内外众多车企定点；在储能领域，公司参与国网、南网智慧电网建设，与美国客户签署供货协议，发布LF560K 电池产品，实现降本增效。公司2022 年动力和储能电池业务实现营收276.83 亿元，同比大幅增长176.63%。消费电池业务稳步发展，全年实现营收85.13 亿元，同比增长23.81%。分产品来看，锂原电池实现营收21.45 亿元，同增15.81%，毛利率34.73%，同比减少6.83 个百分点；锂离子电池实现营收340.51亿元，同增126.54%，毛利率15.02%，同比减少4 个百分点。

    　　持续布局新技术，经营能力逐步提升：公司积极布局新型产品技术，先后发布了锂金属二次电池、半固态电池、钠离子电池和氢能技术，其中锂金属二次电池实现定制化开发，半固态电池未完成设计定型。公司经营能力逐步提升，全年经营活动产生的现金流净额为28.60 亿元，同比增长53.54%，期间费用率11.73%，同比减少2.49 个百分点。

    　　估值

    　　结合公司公告与行业情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至2.84/4.65/5.86 元（原预测2023-2025 摊薄每股收益为3.06/4.64/-元），对应市盈率22.1/13.5/10.7 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。