事件：2023 年4 月25 日，公司发布2023 年一季度报告。公司23 年Q1 实现营收118.9 亿，同/环比+66.11%/-6.95%；归母净利11.4 亿元，同/环比+118.68%/+35.13%；扣非净利润6.12 亿元，同/环比+40.66%/+18.03%。符合预期。

    碳酸锂价格下降导致减值，本部净利润快速增长：公司2023Q1 毛利率16.83%，环比-0.75 pcts，净利率11.62%，环比+3.19 pcts。公司2023Q1 本部归母净利润10.46 亿元，同比+194.64%。主要系：（1）碳酸锂价格快速下降导致库存减值损失1.5 亿，同时下游客户提货进度影响，使得营收和扣非净利润增幅有差距。

    （2）非经常性损益主要来自于研发递延收益和一次性的纯政府的补贴5.8 亿元。

    （3）投资收益23Q1 为2.6 亿，较22Q4 下滑1.07 亿，思摩尔业务进入淡季，业绩贡献进一步下滑。（4）22Q4 股权激励完毕，23Q1 这部分影响消除。

    公司发力储能业务，消费电池逐渐回暖：预计2023Q1 动力及储能电池出货9.7GWh，环比22Q4 持平。23 年预计公司动力+储能出货60GWh，其中储能30GWh，动力电池30GWh。23Q1 预计消费电池营收同比+20~30%，小圆柱略有下降，后续预计随着下游需求的复苏有望回升。由于储能电池23 年交付订单多为22 年中标项目，中标价位较高，在原材料价格下降周期，公司盈利有望进一步改善。

    锂盐合资保证碳酸锂产能，让渡下游客户锂矿利润维持战略关系：公司一方面与产业链头部企业合作，稳定各环节供应。另一方面22 年6 月以来公司与川能动力/蜂巢能源，紫金锂业/瑞福锂业分别设立锂盐合资厂，基本锁定了24 年开始每年91GWh 产能。考虑到下游客户盈利压力较大，公司选择让利锂矿利润给下游，自身利润率维持合理水平。

    维持“买入”评级：公司动力电池客户质量处于国内第一梯队，23 年4680 大圆柱预计稳步投产，方型和软包三元出货稳定。公司布局储能开发LF560K 铁锂大电池，在储能方面持续发力。我们维持预测公司2023-25 年净利润60.20/93.67/118.69 亿元，对应当前股价对应PE 为21/13/10X，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车储能等需求不及预期；产能释放不及预期；电子烟监管风险等。