业绩回顾

    　　公司1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入111.9 亿元，同增66.1%、环降6.9%；归母净利润11.4 亿元，同增118.7%、环增35.1%；扣非净利润6.1 亿元，同增40.7%、环增18.0%；业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1Q23 营收同比高增长，盈利能力整体稳健。1Q23 公司实现营收111.9 亿元，同增66.1%，分业务板块看，我们测算1Q23 动力及储能业务出货或达9GWh+（储能占比达50-60%），营收预计90 亿元+、同比增长110%+；消费锂电（锂原+3C 小圆柱+小软包等）合计营收约20 亿元、保持稳健。盈利能力方面，我们测算动力及储能毛利率15-16%、环比略有下降，综合售价环比降幅在5%以内，利润贡献约3.5 亿元；消费锂电毛利率约25%左右、环比稳健，利润贡献约2.5 亿元。

    　　存货规模下降，计提资产减值、缓解碳酸锂跌价压力。公司1Q23 存货规模78.6 亿元、较2022 年末下降约7.3 亿元，我们认为主要是1Q 碳酸锂快速跌价，公司对原材料库存加强控制、采购周期有所缩短；公司1Q23 同时计提存货跌价准备约1.5 亿元，缓解碳酸锂跌价压力。

    　　费用控制良好，投资收益和政府补贴增厚利润。公司1Q23 期间费用率（含研发）合计10.5%，同比增长0.3ppt，整体控制良好；投资收益净值约2.6 亿元，主要来自思摩尔（约0.9-1 亿元）、兴华锂盐（1 亿元+）以及SKI 盐城的股权投资收益；政府补贴和研发相关递延收益约5.8 亿元；均对利润形成增厚。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测65.4/100.1 亿元不变，维持105 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年18.9x/12.3x P/E 和32.8x/21.5x P/E，有73.9%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行，全球新能源车销量不及预期，全球储能装机不及预期。