事件：公司发布2023 年一季报。公司23Q1 实现营收111.86 亿元，同环比+66.11%/-6.95%；实现归母净利11.40 亿元，同环比+118.68%/+35.13%；扣非净利润6.12 亿元，同环比+40.66%/+18.03%。公司23Q1 销售毛利率为16.83%， 同环比+3.08/-0.75pct ； 销售净利率为11.62%， 同环比+4.52/+3.19pct。业绩表现符合市场预期。

    　　动力储能出货量同比翻倍以上增长，铁锂出货量继续提升。我们测算23Q1公司动力储能电芯合计出货量约为10.3GWh，环比微增，同比实现翻倍以上增长。分产品类型看，公司23Q1 三元电芯（软包+方形）出货量约为2.3GWh，铁锂电芯出货量约为8GWh 创历史新高。公司新增产能陆续投放，三元方形、铁锂方形持续投产形成有效产能，大圆柱建设顺利进行，随着下游需求恢复，预计全年出货量维持高增。我们预计公司23 年动力及储能合计出货量约为71GWh，其中动力、储能分别为36/35GWh，分产品类型看三元（方形+软包）15GWh，铁锂53GWh，46 系列大圆柱3GWh。

    　　动力全球市占率稳步提升，储能海外市场不断突破。随着公司在动力领域不断取得客户定点以及产能大规模释放形成交付，公司在全球动力电池领域市占率有望逐步提升，我们预计23 年公司动力电池全球市占率提升至5%以上，长期看有望逐步提升至10%以上。在储能领域，公司积极拓展海外市场，我们预计公司储能海外市场销售占比40%左右。公司在大储领域新品560LFK 大电芯规划60GWh 产能预计于24 年底投产，在储能系统成本上较目前主流280LFK 电芯大幅降低，公司储能业务在全球有望维持较强的竞争优势，看好公司作为动力储能电芯龙头厂商长期成长能力。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润59.40/90.19/121.18 亿元，同比+69.3%/+51.8%/+34.4%，对应EPS 分别为2.90/4.41/5.92 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；下游需求不及预期。