投资要点

    事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 公司营收111.86 亿元，同比增长66.1%，环比下滑6.9%；扣非后归母净利润6.12 亿元，同比增长40.7%，环比增长18.0%。

    收入利润快速增长。公司23Q1 收入快速增加主要系动力、储能、软包业务快速增长，其中储能业务收入30 亿+、同比增加200%；软包和除软包外的动力电池稳定出货。一季度公司海外收入占比约40%，同比提升，主要因为储能业务的拓展和动力电池出口业务增加。公司其他收益5.83 亿元，同比增加649%，环比增加61%，主要系公司收到与收益相关的政府补助；资产减值损失-1.53 亿元，同比减少1.16亿元，环比减少1.78 亿元，主要系公司以计提存货跌价准备。一季度末，公司货币资金92.65 亿元，同比增长44.8%，环比增加3.2%；应收账款和票据约103.17亿元，同比增长63.2%，环比下滑4.8%；存货78.6 亿元，环比减少7.28 亿元，库存有所减少。

    排产环比改善可期。公司预计二季度从5 月份开始有较大改善，主要系当前材料价格趋于稳定，产线调试基本完成，良率处于较高水平，所以从5 月份开始会全面恢复生产，排产环比一季度会有明显提升。

    投资建议：公司积极布局46 系大圆柱电池，有望促进公司动力电池的海外业务开拓。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为59.6 亿元、88.3 亿元和137.2亿元，对应的PE 分别是22.5、15.2、9.8 倍，维持“买入-B”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格剧烈波动；公司新建产线投产不及预期等。