事件描述

    　　亿纬锂能发布 2022 年度报告，全年实现营业总收入 363.04 亿元，同比增长 114.82%，实现归母净利润 35.09亿元，同比增长20.76%，扣非净利润 26.95 亿元，同比增长 5.81%；折算到4季度看，实现归母净利润8.43亿元，同比增长22.24%，扣非净利润5.18亿元，同比增长24.27%。

    　　事件评论

    　　全年来看，公司动力电池收入276.8亿元，同比增长176.63%，继续保持高速增长，预计公司2022年出货27GWh左右，同比实现翻倍增长，估算三元软包8-9GWh，同比持平，铁锂18-19GWh，同比大幅增长，主要得益于新增产能释放带动出货增加，消费锂离子电池收入63.7亿元，同比增长26.89%，锂原电池收人21.45亿元，同比增长15.95%。

    　　从盈利能力上看，锂离子电池毛利率15.02%，同比下滑4.0PCT，预计3C类锂电池受行业景气度影响盈利下滑明显，而动力电池虽然面临原材料价格上涨，但三元软包电池及铁，锂电池普遍签订资源联动，盈利能力有所提升；估算锂电池单位净利在1-2000万元，主要受3C类锂电池盈利下滑与股权激励及奖金计提影响，若加回估算全年单位盈利在3.4000万元，同比改善明显，得益于公司铁锂电池良率提升以及产能增长带来的规模降本效应。锂原电池毛利率为34.73%，同比下滑6.83pct.分业务来看，预计动力电池业务贡献归属净利润4.5-5亿元，消费类业务预计贡献净利润9-10亿元，思摩尔贡献8.03亿元，碳酸锂自供利润贡献在4-5亿元，此外其他收益（主要为政府补助）10.21亿元，减值计提3.2亿元。

    　　单四季度来看，公司扣非净利润5.18亿元，环比大幅下降，主要受股权激励和年末奖金计提影响带动期间费用率高增，Q4公司期间费用率16.54%，环比Q3提升6.5pct.公司第三期股权激励的费用为6.2亿元，年末奖金计提预计超过2亿元，考虑税收影响并加回后，预计公司经营性的扣非净利润在12-13亿元，环比增长中枢在25%左右。出货方面，公司动力、储能出货量在9GWh左右，环比增长20%以上，主要源于产能投放带来订单交付能力的进一步提升，盈利方面估算单位盈利在 3-4000 万元，环比保持稳定；碳酸锂产量预计在1000吨左右，环比同样有一定增量；消费类电池预计环比基本维稳；思摩尔预计贡献 2-2.5 亿元，展望来看，预计2023年公司出货达到60-65GWh，其中储能占比提升至50%左右，乘用车铁锂、大圆柱也将有积极放量，公司将实现较行业的阿尔法；盈利能力方面，伴随碳酸锂自供率提升，材料降价对储能的潜在弹性，预计利润率也有改善趋势。预计2023年公司净利润61亿元（考虑激励），对应PE为23倍，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、整车降价压力向上游传导风险；

    　　2、动力电池行业需求不及预期风险。