公司近况

    　　公司近期公告与多个北美客户签署供货协议：1）与美国储能集成商 Powin签署10GWh方形铁锂电池的供货协议；2）与美国工商业储能供应商American Battery Solutions（以下简称ABS）签署13.4GWh方形铁锂电池的供货协议。

    　　评论

    　　北美市场持续拓单彰显公司储能产品优势。北美储能市场的认证门槛比较高，公司是当前为数不多切入北美储能配套的电池厂商，公司与Powin在2021 年8 月便签订为期2 年供应框架，2021-2022 年供应不少于1GWh磷酸铁锂储能电池；本次与Powin再续合作、并增加供应量纲至10GWh（我们预计分3 年交付），同时再次拓展新客户ABS 13.4GWh储能订单（我们预计分5 年交付），侧面反映公司储能产品已得到美国客户较高的认可度，有望受益美国储能市场增长持续拓展订单。

    　　积极推进海外业务发展，盈利能力有望持续改善。除储能业务外，公司动力、消费业务亦加速推进海外业务拓展：1）动力电池业务，公司已获宝马大圆柱电池定点，并计划投资约100 亿元在匈牙利建设大圆柱工厂、我们测算约20-30GWh产能；我们预计从2025-2026 年开始逐步量产；2）消费业务，公司计划投资不超过4.2 亿美元于马来西亚建设2170 小圆柱工厂，以支持配套东南亚地区电动两轮车及电动工具客户。我们认为公司海外产能布局处于国内电池厂前列，随着海外产能释放、海外业务有望支撑公司业绩增长，而海外业务较好的盈利性，也有望驱动公司盈利水平持续改善。

    　　产业链去库进入尾声，看好2H23 下游需求景气度反转、动力储能毛利率或能维持。随着下游需求回温+碳酸锂价格止跌回升，产业链2Q23 以来逐步进入补库阶段，公司排产环比持续改善；而展望2H23，我们看好下游新车密集上市+车价预期企稳，下游新能源车需求景气度有望迎反转，叠加中上游降价以及金海锂盐产能持续爬坡释放（自供锂）带来成本端优势，我们认为动力储能毛利率或能维持。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到动力/储能电池降价，以及碳酸锂价格下降带来投资收益减少，我们下调2023/2024 年盈利预测7%/4%至60.66/95.91 亿元，同时板块估值中枢回落，我们下调目标价14.3%至90 元，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年20.3x/12.8x P/E和30.3x/19.2x P/E，有49.8%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期，市场竞争加剧致产能利用率不及预期、盈利下滑。