事件：公司发布23 年H1 业绩预告，实现归母净利20.4~22.4 亿元，同增50~65%，扣非归母11.9~13.1 亿元，同增0~10%，Q2 实现归母净利9.0~11.0 亿元，同增7~31%，环降21~4%，中值10.0 亿元，同环比+19%/-12%，扣非净利5.8~7.0 亿元，同降24~8%，环比-6~+14%，中值6.4 亿元，同环比-16%/+4%，业绩略低于预期。

    Q2 出货预计环增30%，2H 出货亮眼，全年维持翻番增长预期。出货端，我们预计动力储能电池Q1 出货9-10gwh，Q2 出货12-13gwh，环增30%，同比翻番，其中储能出货近7gwh。公司7-8 月排产大幅提升，Q3我们预计出货20gwh，环增50-60%，我们预计全年动储收入500 亿元，对应出货65-70GWh，同比翻番以上，其中储能35-40gwh，同增200%+，占比提升至60%左右。

    Q2 电池盈利略有下降、下半年盈利水平预计稳中回升。盈利端，Q2 公司对国内车企价格有所让利，在碳酸锂价格波动的情况下，盈利有所影响；但储能方面，公司规模大、且客户结构优，整体盈利较稳定。我们预计公司Q2 电池单wh 利润约0.03 元/wh，环比微降。下半年公司出货量环比大幅提升，且碳酸锂波动影响减弱，预计盈利水平稳中略有回升，全年单wh 利润预期0.03 元/wh，合计贡献20 亿元左右利润。

    Q2 消费电池环比持平、碳酸锂价格影响投资收益。我们预计消费电池Q2 收入及利润环比持平微增，合计贡献2-3 亿元利润，思摩尔预计贡献投资收益近1 亿元，环比持平。Q2 碳酸锂价格波动，预计锂盐加工、与德方合资的铁锂正极等对投资收益均有影响，我们预计产业链投资收益预期环比下降50%，贡献0.5-1 亿元。

    盈利预测与投资评级：考虑到竞争加剧，我们下修23-25 年归母净利润为52.9/74.7/105.6 亿元（ 原预测63.5/90.7/141.5 亿元）， 同增51%/41%/41%，对应23/16/11xPE，考虑到下半年出货改善明显，我们给予23 年35x，目标价90.6 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动、竞争加剧超预期。