事件：公司于2023年8月24 日发布2023半年报，公司2023H1 实现营业收入229.76 亿元，同比+53.93%；归母净利润21.51 亿元，同比+58.27%；扣非归母净利润12.56 亿元，同比+5.22%。其中Q2 实现营业收入117.90亿元，同比+43.92%，环比+5.41%；归母净利润10.11 亿元，同比+20.69%，环比-11.27%。

    动力储能：行业需求稳健增长，公司表现优于行业。2023 年动力储能行业需求持续增长，产能过剩的问题也逐步显现，但公司表现出优于行业的强劲势头。公司上半年动力板块实现营收121.19 亿元，同比+71.92%，出货量达12.65GWh；储能板块实现营收70.72 亿元，同比+20.17%，出货量达8.98GWh。根据SNE Research，2023H1 公司动力电池装机量为6.6GWh，同比增长151.7%，涨幅在TOP10 动力电池企业中排名首位，全球市占率从2022H1 的1.3%提升至2.2%。

    技术研发取得重要突破，为未来发展提供保障。上半年公司取得3 项重要技术突破：完成了大圆柱电池电芯的开发，并开创了大圆柱电池的Nto P 路径；成功研发21700 和18650 的全极耳，并已经可以满足高端市场的应用；大铁锂电池的研发上取得了进展，由该电池组成的5MW 系统pack 成本降低30%，真正做到了降本增效。

    公司积极开拓海外市场，完善海外产能与供应链布局。得益于海外业务的拓展，2023H1 公司动力电池装机量位列全球第八，储能电芯出货量位列全球第三。公司积极布局镍钴锂资源—电池材料—电芯及 PACK 上下游资源，同时布局锂电池回收再生业务，目前已构建“镍钴锂矿—电池材料—电池回收—电池再造”全生命周期价值链与绿色供应链，并在匈牙利制定了新的产能计划。

    投资建议：考虑到锂盐等原材料的价格波动和锂电行业产能相对过剩的行业格局， 我们下修公司2023/2024/2025 年的归母净利润至51.2/78.0/103.0 亿元， 同比+46%/+52%/+32% ， EPS 分别为2.50/3.81/5.03 元，对应 PE 分别为 19/13/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能车销量不及预期，储能需求不及预期。