事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现收入229.8 亿元，同比+53.9%；实现归母净利润21.5 亿元，同比+58.3%；实现扣非归母净利润12.6 亿元，同比+5.2%。其中单Q2实现收入117.9 亿元，同比+43.9%，环比+5.4%；实现归母净利润10.1 亿元，同比+20.7%，环比-11.3%；实现扣非归母净利润6.4 亿元，同比-15.1%，环比+5.4%。

    量：储能+动力销售齐开花，实现高速增长。23H1，公司实现锂电池销售21.6GWh，同比接近翻倍增长。经测算，单Q2实现锂电池销售11.6GWh，环比小幅增加。结构上，储能电池销售约4.8GWh，储能装机需求在碳酸锂价格企稳后，于Q2 显著恢复；动力销售约6.7GWh，主要受益于国内大客户端放量。

    预计23H2伴随着碳酸锂价格进一步下降，储能需求持续修复，公司在手订单充沛、新增产能落地，预计销量领先行业增长，H2 实现出货超16GWh，对应全年销售约25GWh；动力端需求季节性较强，H2 将显著优于H1，预计销量伴随行业增长，H2 环比+40%以上，对应实现出货超17GWh。对应全年出货超30GWh。公司年内储能、动力销量均实现高水平增长，成长性趋于清晰。

    价：受原材料跌价影响，电池价格快速下降。百川盈孚数据显示，23H1 公司核心原材料碳酸锂价格大幅波动，其中Q1 碳酸锂均价约40.4 万元/吨，Q2 碳酸锂均价约25.5 万元/吨，降幅约15万元/吨，导致公司电池产品价格受锂价联动影响环比下滑。经测算，23Q2公司储能电芯均价约0.75 元/Wh，环比-0.1元/Wh；铁锂动力电芯均价约0.85 元/Wh，环比-0.1 元/Wh。然而，受汇率波动影响，三元软包电池均价或逆势上涨，利润空间增大。

    利：成本端压力骤减，盈利能力成长性兑现。23Q2，公司实现扣非归母净利润6.4 亿元，经测算，其中碳酸锂贡献利润约0.3 亿元，参股公司贡献利润1.0 亿元，对应储能+动力产品实现利润约5.6 亿元，环比+101%。其中，Q2 储能产品单位利润达0.04 元/Wh，动力产品单位利润达0.03 元/Wh，较Q1 均存在显著增长。经测算，碳酸锂价格每下降1 万元/吨，对应锂电池成本下降约0.5 分/Wh（0.005 元/Wh），公司通过技术降本、优质客户导入、供应链整合等途径实现降本，成本下降幅度超过价格下降幅度，降本增效撑起电池产品利润空间，体现利润端成长性。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为2.50 元、3.32 元、4.48元，对应PE 分别为19 倍、15 倍、11 倍。公司规划目标积极，改革动作、新增产能持续落地，看好中长期成长，维持“买入”评级。

    风险提示：汇率波动风险，锂电池政策变动风险，原材料价格波动风险，竞争加剧风险。